Что делать с еврооблигациями сейчас

еврооблигации

Ошибка воспроизведения видео. Пожалуйста, обновите ваш браузер.

Лента новостей

Путин направил телеграмму Мбумбе из-за смерти президента Намибии Политика, 13:51

Шарапова заявила, что ей нравится наблюдать за прогрессом Мирры Андреевой Спорт, 13:50

«РИА Новости» сообщили о деле о госизмене на экс-депутата Пономарева Политика, 13:40

Мастер-спальня и кухня-ниша: в чем польза умных планировок РБК и ПИК, 13:40

Хуснуллин рассказал о ходе восстановления жилья в Мариуполе Политика, 13:27

WSJ сообщила об употреблении Маском наркотиков с руководством SpaceX Бизнес, 13:12

Лучшая лыжница России пропустит Спартакиаду по состоянию здоровья Спорт, 13:11

Нетворкинг: как заводить полезные знакомства

За 5 дней вы научитесь производить нужное впечатление и извлекать пользу из новых контактов

Прокачать навык

Дрон повредил объекты связи в курском поселке Теткино Политика, 12:54

Хуснуллин сообщил о планах продлить семейную ипотеку Экономика, 12:45

Как летал поставивший мировой рекорд российский космонавт Кононенко Технологии и медиа, 12:43

За что именно платят жители современных ЖК РБК и ПИК, 12:42

Полиция объяснила, зачем пришла на эротическую вечеринку в Екатеринбурге Общество, 12:38

Клуб Карпина объявил о переходе 19-летнего египетского защитника Спорт, 12:33

В Японии остановили поезда на двух линиях из-за пожара в раменной Общество, 12:24

• О компании
• Контактная информация
• Редакция
• Размещение рекламы

Социальные сети

Новости регионов

Уведомления

• RSS Новости
• Оповещения RBC.ru

РБК Новости

Другие продукты РБК

• Домены и хостинг
• Медиапоиск и анализ
• Знакомства
• РБК Компании
• Информация об ограниченияхПравовая информация
• О соблюдении авторских прав

Юридическая информация

• Информация об ограничениях
• Правовая информация
• О соблюдении авторских прав

© АО «РОСБИЗНЕСКОНСАЛТИНГ», 1995–2024 . Сообщения и материалы сетевого издания «РБК» (зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи, информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор) 03.12.2021 за номером ЭЛ №ФС77-82385) сопровождаются пометкой «РБК». 18+ letters@rbc.ru

Котировки мировых финансовых инструментов предоставлены Reuters

Чтобы отправить редакции сообщение, выделите часть текста в статье и нажмите Ctrl+Enter

Еврооблигации: что это, из чего формируется доходность и какие есть риски

Еврооблигации — это долговые ценные бумаги, которые выпускаются в валюте, иностранной для эмитента — государства или компании, выпустившей эти бумаги. Такого рода облигации могут обращаться как на зарубежных биржах, так и на рынках страны эмитента. Принципиальное отличие лишь в валюте выпуска, которая не ограничена евро. Приставка в названии осталась, так сказать, исторически.

Первые еврооблигации были выпущены в 1963 году итальянской сетью автомагистралей Autostrade в американских долларах как способ обойти введенный в США налог на выравнивание процентных ставок (Interest Equalization Tax). Таким способом европейцы сохраняли доступ к американскому капиталу, а американцы могли инвестировать в европейские бумаги в долларах, не подпадая под налог. Но по факту евробонды могут выпускать и в долларах, и в фунтах, и в любой другой валюте. Компании становятся эмитентами еврооблигаций в случае, если хотят получить инвестиции в иностранной валюте. Этим ценным бумагам присущи основные характеристики всех облигаций. Это долговые бумаги с заранее определенным сроком погашения или бессрочные. Обычно их номинал составляет не менее $1 тыс. Эмитент, то есть выпустившая бумаги компания, выплачивает купоны в оговоренные заранее сроки в валюте еврооблигации. Таким образом, инвестируя в еврооблигации, можно выиграть не только на росте цены самой облигации и купонном доходе, но и на курсовой разнице валюты.

Возможна и двойная деноминация — это выплата купонов в валюте, отличной и от страны эмитента, и от валюты самой облигации. Например, российский инвестор покупает долларовую еврооблигацию, а купон хочет получать в евро или фунтах. Эмиссия еврооблигаций происходит через международный синдикат андеррайтеров, причем к эмиссии допускаются компании или организации с международным кредитным рейтингом. Процентная ставка купонов напрямую зависит от этого рейтинга: чем он выше, тем ниже будет процент. Поскольку еврооблигации — бумаги для международного обращения, ни одно государство не имеет полного контроля над ними. Следит за рынком евробондов Ассоциация рынков международных ценных бумаг (IСMA).

Андеррайтер — это сторона, которая выпускает облигации от имени заемщика. Андеррайтер руководит выпуском ценных бумаг и их распределением и гарантирует эмитенту размещение на первичном рынке — за определенное вознаграждение и на оговоренных условиях. Он может согласиться купить все бумаги компании, которая та выпускает на рынок, и таким образом берет на себя все риски по непроданным бумагам. Зачастую андеррайтерами выступают банки и страховые компании. Синдикат андеррайтеров создается из нескольких таких менеджеров специально для выпуска новых ценных бумаг.

Евробонды выпускаются и в долларах, и в евро, и в любой другой валюте (Фото: Shutterstock)

Можно также встретить термин «евроноты». Но это отдельный класс бумаг. В отличие от евробондов, выпускаемых на предъявителя, это именные ценные бумаги. По сути, евронота — это именной вексель. Они также отличаются тем, что выпускаются эмитентами из стран с развитой экономикой и имеют какое-то материальное обеспечение. Ноты являются краткосрочными обязательствами (3–8 месяцев), процентная ставка у них плавает, то есть может меняться. Иногда выделяют также облигации «драгон». Основное их отличие в том, что они котируются на азиатских биржах, чаще всего японской, а листинг имеют в Гонконге или Сингапуре.

Листинг — это допуск выпущенной ценной бумаги к обращению на биржах.

• иностранная валюта выпуска;
• эмитенты — государства или крупные компании;
• могут быть долгосрочными (до 40 лет);
• налоги по ним держатель выплачивает самостоятельно;
• размещаются на биржах разных стран;
• выпускаются синдикатами андеррайтеров.

Какие бывают еврооблигации

Этот тип ценных бумаг имеет разные виды. Основные различия можно отметить в вариантах выплаты доходов и в способах и сроках погашения.

По вариантам доходности выделяют:

• евробонды с фиксированной ставкой. Процент по ней заранее определен и выплачивается с периодичностью один-два раза в год. Как правило, такие облигации долгосрочные;
• облигации с плавающей процентной ставкой. Доходность привязана к изменению индикативного финансового инструмента. Например, к ключевой ставке Банка России, RUONIA — процентной ставке однодневных межбанковских кредитов в рублях, и другим;
• бумаги с нулевым купоном. По ним не происходит никаких выплат. Таким образом, доходность получается за счет спекуляции на цене покупки и продажи;
• еврооблигации с приростом капитала гарантируют, что цена погашения будет выше номинала и цены размещения;
• глубокий дисконт (скидка) сигнализирует о том, что облигация продается по цене ниже той, по которой будет погашаться.

Виды еврооблигаций классифицируют по вариантам доходности и сроку действия займа (Фото: Shutterstock)

По сроку действия займа можно отметить:

• краткосрочные облигации — на срок не более года;
• среднесрочные — от года до десяти лет;
• долгосрочные — более десяти лет, может достигать 40 лет.

Что касается даты погашения, то выделяют евробонды с единой датой, несколькими датами и заранее оговоренной датой досрочного погашения.

Как купить еврооблигации

Для неквалифицированных инвесторов есть несколько способов вложиться в еврооблигации:

• купить еврооблигации, торгуемые на Мосбирже, через терминал или приложение брокера;
• инвестировать в фонд ETF, который будет включать разные виды еврооблигаций;
• купить пай в паевом инвестиционном фонде (ПИФ), состоящий из евробондов.

Стоит отметить, что некоторые выпуски еврооблигаций доступны только квалифицированным инвесторам, а ряд других — при прохождении тестирования у брокера. Согласно данным Мосбиржи, номинальная стоимость большинства еврооблигаций российских компаний составляет 1 тыс. долларов или евро, у некоторых бумаг — 100 тыс.

Номинал еврооблигаций Минфина чаще всего составляет 100–200 тыс. долларов или евро. Однако есть выпуск XS0088543193 с номиналом $1 тыс. и даже XS0114288789, чья номинальная стоимость меньше доллара — $0,135. В последнем случае размер минимального лота — 1 тыс. бумаг.

При доходе с евробондов налоги перечисляет управляющая компания или брокер, инвестор получает на свой счет уже очищенную прибыль. Налогом облагается не только разница между ценой покупки и продажи бонда, но и купонные выплаты и доход от курсовых разниц. Налог удерживается с суммы в рублях после пересчета дохода по курсу Центробанка России. Ставка налога составляет:

• 13% — для налоговых резидентов России, если сумма налоговых баз менее ₽5 млн;
• 15% — для российских налоговых резидентов, если сумма налоговых баз выше ₽5 млн;
• 30% — для налоговых нерезидентов России.

Евробонды позволяют инвестору зарабатывать не только в рамках стандартных вариантов доходности, но и на разнице курсов валют (Фото: Shutterstock)

Из чего формируется доходность еврооблигаций

Еврооблигации отличаются от обычных тем, что, кроме стандартных вариантов доходности в виде спекуляции на цене покупки и продажи и доходов с купонов, есть возможность получить прибыль на разнице валют. Инвестируя в евробонды, вы фактически даете заем в иностранной валюте. Ваша выгода коррелирует с котировками валюты на рынке.

Таким образом, на еврооблигациях можно заработать:

• продав по цене более высокой, чем вы ее покупали;
• получив проценты по займу (купоны);
• инвестируя в той валюте, которая будет расти в перспективе по отношению к валюте вашей страны.

Как и в других ценных бумагах, в еврооблигациях возможный доход увеличивается вместе с рисками. Эмитенты могут предложить процент по купонам в зависимости от своего кредитного рейтинга . Чем выше этот рейтинг у компании, то есть чем она надежнее, тем меньше будет купон по облигации. Однако, учитывая рост валюты, можно вложиться в надежного эмитента и в итоге в долгосрочной перспективе получить неплохой доход.

При низком кредитном рейтинге компании предлагают более высокий процент по купонам. Аналогичным образом работает корреляция со сроком погашения. Чем короче срок, тем меньше процент по купону. И напротив, долгосрочные облигации гарантируют вам более высокий процент доходности.

Плюсы, минусы и риски инвестиций в еврооблигации

Плюсы

Обычно процент по еврооблигациям находится в диапазоне до 5%, что в любом случае выше, чем процентные ставки на валютные вклады в банках. Таким образом, инвестирование в евроблигации выгоднее. Другим преимуществом перед вкладами является ликвидность евробондов — вы можете продать их в любой момент. Вклады же зачастую не дают возможности досрочного изъятия средств.

Обычно основным плюсом инвестирования в ценные бумаги в валюте считается защита от ослабления рубля, так как в них появляется фактор валютной переоценки. Например, может получится так, что цена актива в валюте упадет, но в пересчете на рубли инвестор может остаться в плюсе в зависимости от курса рубля к иностранной валюте.

Минусы и риски

Минусами еврооблигаций является дополнительное налогообложение на разницу курсов, которое существует при инвестициях в любые ценные бумаги в иностранной валюте, и высокий номинал такого типа бондов — от $1 тыс. Не стоит забывать о брокерских и депозитарных комиссиях, которые также немного уменьшают доходность при покупке и продаже ценных бумаг.

Кроме того, стоит учитывать ряд рисков при вложении в еврооблигации:

• риск банкротства эмитента. Если компания, выпустившая еврооблигации, обанкротится, то инвесторы могут не получить никакой компенсации своих вложений. Поэтому необходимо обращать внимание на кредитные рейтинги эмитента и ценных бумаг, и чем они выше, тем ниже вероятность банкротства эмитента и неисполнения им обязательств;
• риск убытков — продажи бумаги дешевле цены покупки. Рыночная цена еврооблигаций может расти или падать в зависимости от различных факторов — условий на рынке, размера ключевой ставки и так далее;
• риск ликвидности — возможности быстро продать актив по цене, близкой к рыночной. Чем ниже ликвидность бумаги, тем сложнее найти на нее покупателя по рыночной цене и продать.

Кроме того, в 2022 году при инвестициях в еврооблигации появились новые риски — «токсичность» валют недружественных стран и инфраструктурные риски, то есть возможность того, что вложения и выплаты по еврооблигациям окажутся заморожены из-за нарушений в цепочке между российским и иностранными депозитариями.

Эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Игорь Галактионов отметил, что после блокировки международных резервов Банка России и ответных ограничительных мер на вывод валюты еврооблигации стали проблемными как для их держателей, так и для эмитентов.

Эмитент изначально переводит купонные выплаты в европейский депозитарий, который распределяет их между держателями бумаг. Платежи российским инвесторам проходят через Национальный расчетный депозитарий (НРД), который в начале марта оказался под ограничениями европейских депозитариев Euroclear и Clearstream, где у него открыты счета, а 3 июня подпал под санкции Евросоюза.

Бумаги российских инвесторов и выплаты по ним оказались заблокированы, то есть они не могут ни получить купоны, ни продать бумаги. В середине июня первый зампред ЦБ Владимир Чистюхин отмечал, что суммарный объем заблокированных в НРД бумаг российских инвесторов — ₽6 трлн. По словам главы Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР) Алексея Тимофеева, больше половины этой суммы приходится на российские еврооблигации.

5 июля президент России Владимир Путин подписал указ, который обязал российские компании — эмитенты еврооблигаций исполнить обязательства перед владельцами евробондов, чьи права учитываются в российских депозитариях. Для этого есть два способа:

1. Выплатить российским инвесторам долг в рублях через НРД;
2. Выпустить новые облигации и заменить ими евробонды, которыми владеют российские инвесторы.

В середине июля президент подписал закон, который позволяет российским компаниям до конца 2022 года выпустить замещающие локальные облигации в упрощенном порядке.

Оценка кредитоспособности компании или государства. Выставляется независимыми рейтинговыми агентствами и производится на основании оценочных анкет, которые преобразуют финансовые и нефинансовые показатели компании в баллы. Кредитный рейтинг позволяет оценивать рискованность вложения в ценные бумаги эмитента (компании) – чем выше рейтинг, тем ниже риск. Лицо, выпускающее ценные бумаги. Эмитентом может быть как физическое лицо, так и юридическое (компании, органы исполнительной власти или местного самоуправления). Финансовый инстурмент, используемый для привлечения капитала. Основные типы ценных бумаг: акции (предоставляет владельцу право собственности), облигации (долговая ценная бумага) и их производные. Подробнее Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права. Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании. Инвестиции — это вложение денежных средств для получения дохода или сохранения капитала. Различают финансовые инвестиции (покупка ценных бумаг) и реальные (инвестиции в промышленность, строительство и так далее). В широком смысле инвестиции делятся на множество подвидов: частные или государственные, спекулятивные или венчурные и прочие. Подробнее Процедура включения ценной бумаги в список торгуемых на бирже активов.

Уходящая натура: что ждет рынок замещающих облигаций и как на нем заработать

До 1 января 2024 года все эмитенты еврооблигаций должны будут выпустить вместо них замещающие бонды — об этом говорится в майском указе президента. Рынок ждет роста числа этих инструментов, позволяющих в рублях получать валютную доходность. На этом классический рынок евробондов, по сути, прекратит свое существование

Российский рынок до конца года увидит волну выпусков замещающих облигаций. Это неудивительно, учитывая, что до 1 января 2024 года все эмитенты евробондов, права на которые учитываются в российских депозитариях, должны будут разместить замещающие облигации по указу президента.

Этот инструмент появился на рынке в прошлом году, когда из-за санкций, последовавших в ответ на «спецоперацию»*, остановилось взаимодействие российского Национального расчетного депозитария и европейских депозитариев — Euroclear и Clearstream. Из-за этого российские держатели евробондов российских компаний не смогли получать доход от погашения облигаций и купонных выплат.

Чтобы платить российским инвесторам, компании постепенно стали выпускать замещающие облигации — их параметры, включая валюту выпуска, полностью совпадают с оригинальными бондами, но выплаты производятся в рублях на российский счет.

«Покупка замещающих бумаг — это возможность получить экспозицию своего портфеля на валюту и тем самым защититься от возможного ослабления рубля. Финансовый результат от инвестирования в замещающие облигации складывается из изменений в цене, курсе валюты, а также полученного купона. Таким образом, покупая замещающие бумаги, инвестор в основном делает ставку на валюту», — объясняет руководитель направления анализа облигаций инвестиционного банка «Синара» Александр Афонин.

Материал по теме

Как вырастет рынок

До недавнего времени сегмент замещающих облигаций был представлен в основном выпусками «Газпрома», однако ассортимент постепенно расширяется. По оценкам аналитиков «Эксперт РА», до конца года рынок замещающих облигаций может вырасти до $30 млрд, тогда как в начале года он оценивался в $15 млрд. По расчетам агентства, уже состоявшиеся сделки заместили около 48% от первоначальных объемов еврооблигаций.

«Хотя выпуск замещающих облигаций и не принесет на рынок новых денег, он позволит приблизиться к нормальному функционированию рынка валютного долга с получением регулярных платежей и осуществлением купли-продажи бумаг без инфраструктурных ограничений», — говорится в обзоре «Российский облигационный рынок: адаптация лучше ожиданий».

Заместитель председателя правления «Совкомбанка» Михаил Автухов рассказал Forbes, что многие эмитенты, которые испытывали сложности с процессом замещения бумаг, сейчас нашли выход из ситуации. «Случаи, когда кто-то не сможет заместить евробонды, будут единичными», — говорит Автухов.

Это мнение разделяет портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Артем Привалов. Он отмечает, что компания, которая по каким-то причинам не может или не хочет заместить евробонды, должна заручиться поддержкой большинства владельцев облигаций и получить разрешение правительственной комиссии. «На данный момент мы не знаем о случаях получения такого разрешения со стороны эмитентов», — говорит Привалов.

Материал по теме

Ожидаемые замещения

Несмотря на то что замещающие бонды должны быть выпущены до 1 января 2024 года, большое число эмитентов пока не представило никакой информации о том, как и когда это будет происходить, обращает внимание персональный брокер «БКС Мир инвестиций» Александр Чечерин. «Среди них есть один из крупнейших эмитентов долговых бумаг — РЖД, еврооблигации которого все еще пользуются спросом в ожидании возможного замещения. Здесь выбор широкий не только по сроку погашения, но и по валюте выпуска. Есть еврооблигации в рублях, франках, долларах и фунтах стерлингов. Это одно из самых ожидаемых замещений», — говорит он.

Также интерес представляют выпуски взамен субординированных облигаций банков, прежде всего ВТБ и Тинькофф Банка, говорит старший инвестиционный консультант ФГ «Финам» Тимур Нигматуллин. Так, в декабре прошлого года ВТБ временно приостановил выплаты купонного дохода по бессрочным субординированным еврооблигациям. Тинькофф Банк не выплачивал купон по долларовому выпуску субординированных облигаций, выпущенных в 2017 году, с марта по сентябрь. В сентябре выплата состоялась, но ее получили только российские держатели в рублях.

Розничные инвесторы также интересуются замещением бондов Домодедово и ГТЛК, говорит руководитель направления анализа облигаций инвестиционного банка «Синара» Александр Афонин. ГТЛК — одна из немногих компаний, которая долгое время не могла решить проблему с выплатами дохода по своим еврооблигациям российским держателям. Другие заемщики либо выпускали замещающие бонды, либо платили в рублях через НРД российским держателям. Ни того, ни другого, в случае с ГТЛК, сделано не было, в результате инвесторы инициировали судебные разбирательства. Всего у лизинговой компании было шесть выпусков евробондов на $3,25 млрд. В результате ГТЛК все же стала постепенно выплачивать купоны через НРД и заявила, что заместит все выпуски до конца 2023 года.

Материал по теме

Какие доходности

Михаил Автухов из «Совкомбанка» отмечает, что замещающие бонды — это привлекательный инструмент прежде всего для частных инвесторов, которые могут получать достаточно высокую валютную доходность и при этом не нести инфраструктурных рисков. Для институциональных инвесторов же есть определенные риски, связанные со стоимостью закрытия валютной позиции, говорит Автухов, поэтому банки пока что вкладываются в замещающие облигации «очень аккуратно».

У всех крупных эмитентов, которые готовят замещение еврооблигаций до конца года, высокий кредитный рейтинг, и этим они могут быть интересны инвесторам, считает аналитик УК «Ингосстрах-Инвестиции» Артем Аутлев.

Оценить сейчас доходность новых замещающих выпусков сложно. Александр Афонин из «Синары» говорит, что после размещения должно пройти несколько дней, в течение которых цены стабилизируются. «После этого можно рассуждать, насколько привлекателен выпуск в сравнении с другими», — говорит он.

Из уже имеющихся на Мосбирже выпусков самые привлекательные сегодня — замещающие облигации «Газпрома», говорит Артем Аутлев. По некоторым из них доходность превышает 8% годовых в валюте, и она может вырасти, после того как пройдут новые замещения. «В случае резкого всплеска замещений доходности тех облигаций, что уже торгуются на рынке, могут расти в связи с избытком предложения. Поэтому, вероятно, ближе к концу года инвесторы смогут увидеть повышенные доходности в этом сегменте», — говорит Аутлев.

Материал по теме

При первичном размещении таких бондов инвесторы получают возможность выйти из бумаг, и цены находятся под их давлением, говорит Александр Чечерин из «БКС». «Это как раз открывает перспективы покупки новых выпусков по привлекательным ценам. Так как объем предстоящих замещений довольно большой, то можно собрать полноценный портфель в разных валютах и с разным сроком погашений», — говорит он.

Конец истории

Только что сформированный рынок замещающих облигаций будет жить до погашения всех выпущенных таким образом бумаг, говорит заместитель генерального директора «Цифра брокер» Александр Цыганов. Далее, по его словам, два пути: либо наладятся геополитические связи с Западом и выпуск еврооблигаций продолжится, что Цыганов оценивает как маловероятный сценарий, либо компании будут выпускать облигации, номинированные в других валютах. «В качестве примера можно привести облигации, номинированные в юанях», — говорит он.

С тем, что после пика замещений конца этого года будущее рынка еврооблигаций туманно, соглашается Александр Афонин из «Синары». «В текущих условиях эмитенты в меньшей степени заинтересованы в привлечении валюты, особенно долларов и евро. Поэтому эти бумаги будут постепенно погашаться, а компании, скорее всего, будут искать иные альтернативы», — считает он.

Сейчас же, в отсутствие доступных альтернатив для получения валютной доходности, инвесторы будут обращать повышенное внимание на замещающие облигации, уверен Александр Чечерин из «БКС».

* Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ. Мы не можем публиковать материалы, в которых проводимая операция называется «нападением», «вторжением» либо «объявлением войны», если это не прямая цитата (статья 57 ФЗ о СМИ). В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.

Еврооблигации

, выпущенные в иностранном государстве и номинированные в иностранной валюте. Еврооблигации могут быть номинированы в долларах, евро, юанях и других валютах. Еврооблигации выпускаются не только частными компаниями, но и государством в лице Министерства финансов РФ. Также еврооблигациями могут называть и облигации иностранных компаний, если они выпущены не в стране регистрации этой компании и не в национальной валюте этой страны. Например, если компания из Австралии выпустит облигации в долларах США на Нью‑Йоркской бирже, то их также можно назвать еврооблигациями.

Риски еврооблигаций

Еврооблигации имеют все риски традиционных облигаций. Риск дефолта или банкротства эмитента. Так называют ситуацию, когда компания, выпустившая облигацию, не может расплатиться по своим долгам. В таком случае владельцы облигаций могут не получить ничего. Риск дефолта можно оценить по кредитному рейтингу компании. Такие рейтинги присваиваются кредитными рейтинговыми агентствами, например «Эксперт РА» или «АКРА».

кредитный риск облигации (сможет ли эмитент вернуть инвесторам заемные средства);
насколько устойчивы денежные потоки компании, ее финансовое положение в целом, ее позиция в отрасли;
какие могут быть юридические риски при банкротстве эмитента;
сколько денег получат инвесторы в случае дефолта и так далее.

Еврооблигации без рейтинга считаются самыми низколиквидными среди еврооблигаций.

Любые биржевые еврооблигации, в том числе без рейтинга, можно продать до их погашения. Но облигации без рейтинга обычно низколиквидные, поэтому цена продажи может быть ниже ваших ожиданий — в том числе из‑за риска различных ограничений от иностранных регуляторов.

При этом дефолт возможен у эмитентов с любым уровнем кредитного рейтинга.

Рейтинг от агентства говорит лишь о вероятности, с которой эмитент исполнит все свои обязательства — с учетом возможных ограничений от иностранных регуляторов. Чем ниже рейтинг, тем ниже вероятность исполнения обязательств.

Например, вероятность исполнения обязательств по облигации с рейтингом BB+ ниже, чем у компаний с более высоким рейтингом.

Риск изменения цены, или рыночный риск. Рыночная цена облигации может как расти, так и падать. На динамику цен влияет бесчисленное множество факторов: состояние эмитента, рыночные настроения, ключевая ставка и не только. Если вы невыгодно продадите облигацию, возможные убытки вам никто не возместит.

Рыночный риск есть у любого биржевого инструмента и, соответственно, у любой облигации — независимо от ее кредитного рейтинга.

Например, вы купили облигацию с рейтингом B и доходностью к погашению 15%. Однако, если вы продадите облигацию раньше даты погашения, реальная доходность может оказаться ниже 15%. Так происходит, потому что на доходность влияет цена продажи — она может отличаться от номинала, даже если эмитент добросовестно выплачивал все купоны.

Риск ликвидности. Если у выбранной вами еврооблигации низкие объемы торгов, то ее цена может резко меняться, а быстро найти покупателя по рыночной цене будет сложно.

Ликвидность — параметр, показывающий, как быстро инвестор сможет купить или продать актив по рыночной цене.

Ликвидность зависит от объема торгов, то есть от количества покупателей и продавцов данного актива. Чем выше объемы торгов, тем выше ликвидность и ниже спред — то есть разница между текущими ценами на покупку и продажу.

Если инвестор захочет продать низколиквидную облигацию, это может затянуться на неопределенный срок. Заключить сделку получится, только если найдется покупатель, готовый заплатить за облигацию указанную инвестором цену.

Инфраструктурный риск. Еврооблигации, номинированные в валютах государств из списка «недружественных», подвержены инфраструктурным и санкционным рискам. Например, из‑за мер зарубежных финансовых регуляторов по еврооблигациям, номинированным в долларах, выплаты могут приходить в рублях.

Налогообложение еврооблигаций

Налог от продажи или погашения облигации. Его нужно платить, если продажа или погашение облигации произошло по цене выше, чем цена покупки. Размер налога — 13% (15% с суммы дохода свыше 5 000 000 ₽). Брокер сам подсчитает и удержит налог, дополнительно вам ничего делать не нужно.

Для расчета налога все доходы автоматически переводятся в рубли по курсу ЦБ РФ на день операции. Поэтому может получиться, что даже при продаже валютных облигаций себе в убыток вы получите прибыль в рублях — с нее нужно будет заплатить налог.

Например, вы купили еврооблигацию за 1000 $, в этот день ЦБ РФ установил курс доллара США на уровне 60 ₽. Через полгода вы продали еврооблигацию с убытком — за 950 $, но установленный Центробанком курс доллара США к этому дню вырос до 75 ₽.

Налогооблагаемый доход: (950 × 75 − 1000 × 60) = 11 250 ₽.

Налог: 11 250 × 13% = 1463 ₽.

И наоборот: если вы продали валютные облигации с прибылью, но ваш доход меньше убытка от падения курса иностранной валюты, то налога с продажи ценных бумаг не будет.

Налог с купонов. С этого дохода брокер также автоматически удерживает налог в размере 13% (15% с суммы дохода свыше 5 000 000 ₽). Начисление налога происходит в рублях по курсу ЦБ на день начисления купона, а удержание налога происходит автоматически при выводе денег с брокерского счета или по итогам календарного года, если в течение года вы не выводили деньги.