Когда владельцы привилегированных акций определенного типа приобретают право голоса

Статья 32. Права акционеров — владельцев привилегированных акций общества

1. Акционеры — владельцы привилегированных акций общества не имеют права голоса на общем собрании акционеров, если иное не установлено настоящим Федеральным законом.

Привилегированные акции общества одного типа предоставляют акционерам — их владельцам одинаковый объем прав и имеют одинаковую номинальную стоимость.

2. В уставе общества должны быть определены размер дивиденда и (или) стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества (ликвидационная стоимость) по привилегированным акциям каждого типа. Размер дивиденда и ликвидационная стоимость определяются в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций. Размер дивиденда и ликвидационная стоимость по привилегированным акциям считаются определенными также, если уставом общества установлен порядок их определения. Владельцы привилегированных акций, по которым не определен размер дивиденда, имеют право на получение дивидендов наравне с владельцами обыкновенных акций.

Если уставом общества предусмотрены привилегированные акции двух и более типов, по каждому из которых определен размер дивиденда, уставом общества должна быть также установлена очередность выплаты дивидендов по каждому из них, а если уставом общества предусмотрены привилегированные акции двух и более типов, по каждому из которых определена ликвидационная стоимость, — очередность выплаты ликвидационной стоимости по каждому из них.

Уставом общества может быть установлено, что невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд по привилегированным акциям определенного типа, размер которого определен уставом, накапливается и выплачивается не позднее срока, определенного уставом (кумулятивные привилегированные акции). Если уставом общества такой срок не установлен, привилегированные акции кумулятивными не являются.

3. Уставом общества может быть предусмотрена конвертация привилегированных акций определенного типа в обыкновенные акции или привилегированные акции иных типов по требованию акционеров — их владельцев или конвертация всех акций этого типа в срок, определенный уставом общества. В этом случае уставом общества на момент принятия решения, являющегося основанием для размещения конвертируемых привилегированных акций, должны быть определены порядок их конвертации, в том числе количество, категория (тип) акций, в которые они конвертируются, и иные условия конвертации. Изменение указанных положений устава общества после принятия решения, являющегося основанием для размещения конвертируемых привилегированных акций, не допускается.

Конвертация привилегированных акций в облигации и иные ценные бумаги, за исключением акций, не допускается. Конвертация привилегированных акций в обыкновенные акции и привилегированные акции иных типов допускается только в том случае, если это предусмотрено уставом общества, а также при реорганизации общества в соответствии с настоящим Федеральным законом.

4. Акционеры — владельцы привилегированных акций участвуют в общем собрании акционеров с правом голоса при решении вопросов о реорганизации и ликвидации общества, а также вопроса, предусмотренного статьей 92.1 настоящего Федерального закона.

Акционеры — владельцы привилегированных акций определенного типа приобретают право голоса при решении на общем собрании акционеров вопросов о внесении изменений и дополнений в устав общества, ограничивающих права акционеров — владельцев привилегированных акций этого типа, включая случаи определения или увеличения размера дивиденда и (или) определения или увеличения ликвидационной стоимости, выплачиваемых по привилегированным акциям предыдущей очереди, а также предоставления акционерам — владельцам привилегированных акций иного типа преимуществ в очередности выплаты дивиденда и (или) ликвидационной стоимости акций. Решение о внесении таких изменений и дополнений считается принятым, если за него отдано не менее чем три четверти голосов акционеров — владельцев голосующих акций, принимающих участие в общем собрании акционеров, за исключением голосов акционеров — владельцев привилегированных акций, права по которым ограничиваются, и три четверти голосов всех акционеров — владельцев привилегированных акций каждого типа, права по которым ограничиваются, если для принятия такого решения уставом общества не установлено большее число голосов акционеров.

5. Акционеры — владельцы привилегированных акций определенного типа, размер дивиденда по которым определен в уставе общества, за исключением акционеров — владельцев кумулятивных привилегированных акций, имеют право участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, начиная с собрания, следующего за годовым общим собранием акционеров, на котором независимо от причин не было принято решение о выплате дивидендов или было принято решение о неполной выплате дивидендов по привилегированным акциям этого типа. Право акционеров — владельцев привилегированных акций такого типа участвовать в общем собрании акционеров прекращается с момента первой выплаты по указанным акциям дивидендов в полном размере.

Акционеры — владельцы кумулятивных привилегированных акций определенного типа имеют право участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, начиная с собрания, следующего за годовым общим собранием акционеров, на котором должно было быть принято решение о выплате по этим акциям в полном размере накопленных дивидендов, если такое решение не было принято или было принято решение о неполной выплате дивидендов. Право акционеров — владельцев кумулятивных привилегированных акций определенного типа участвовать в общем собрании акционеров прекращается с момента выплаты всех накопленных по указанным акциям дивидендов в полном размере.

• Глава III. Уставный капитал общества. Акции, облигации и иные ценные бумаги общества. Чистые активы общества
  • Статья 25. Уставный капитал и акции общества
  • Статья 26. Минимальный уставный капитал общества
  • Статья 27. Размещенные и объявленные акции общества
  • Статья 28. Увеличение уставного капитала общества
  • Статья 29. Уменьшение уставного капитала общества
  • Статья 30. Защита прав кредиторов при уменьшении уставного капитала общества
  • Статья 31. Права акционеров — владельцев обыкновенных акций общества Статья 32. Права акционеров — владельцев привилегированных акций общества
  • Статья 32.1. Акционерное соглашение
  • Статья 33. Облигации и иные эмиссионные ценные бумаги общества
  • Статья 34. Оплата акций и иных эмиссионных ценных бумаг общества при их размещении
  • Статья 35. Фонды и чистые активы общества

  Права акционеров на голосование: в каких случаях они могут быть ограничены?

  

  По общему правилу акции предоставляют своим владельцам две группы прав — право на получение части дохода компании и право на участие в управлении делами общества. Объем и возможность реализации права на управление делами общества зависят от различных обстоятельств. О праве акционеров на голосование и случаях, когда это право может быть ограничено, читайте в материале.

  Голосующей акцией акционерного общества в соответствии со ст. 49 Федерального закона от 26.12.95 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (далее — Закон об АО) является обыкновенная или привилегированная акция, предоставляющая акционеру — ее владельцу право голоса при решении вопроса, поставленного на голосование.

  Разные категории (типы) акций предоставляют различный объем корпоративных прав. Обыкновенные акции по общему правилу предоставляют их владельцу право голоса на общем собрании акционеров. Однако при определенных обстоятельствах обыкновенные акции становятся неголосующими. В свою очередь акционеры — владельцы привилегированных акций обычно не обладают правом голоса на общем собрании, за исключением особых обстоятельств, перечень которых изложен в ст. 32 Закона об АО.

  Предоставление права голоса в этих случаях зависит в том числе от типа привилегированных акций.

  Так, акционеры — владельцы всех типов привилегированных акций участвуют в общем собрании акционеров с правом голоса при решении вопросов:

  • о реорганизации и ликвидации общества;
  • связанных с делистингом;
  • об обращении в Банк России с заявлением об освобождении общества от обязанности осуществлять раскрытие или предоставление информации, предусмотренной законодательством Российской Федерации о ценных бумагах.

  Акционеры — владельцы привилегированных акций определенного типа приобретают право голоса при решении на общем собрании акционеров вопросов о внесении изменений и дополнений в устав общества, ограничивающих права акционеров — владельцев привилегированных акций этого типа, а также о предоставлении акционерам — владельцам привилегированных акций иного типа преимуществ в очередности выплаты дивидендов и (или) ликвидационной стоимости акций. Владельцы привилегированных акций определенного типа имеют право голоса и в некоторых иных случаях, предусмотренных Законом об АО.

  В каких случаях права акционеров на голосование на общем собрании акционеров могут быть ограничены?

  Законом об АО установлен ряд случаев, когда у акционера право голоса не возникает, например:

  • акция, принадлежащая учредителю общества, не предоставляет право голоса до момента ее полной оплаты, если иное не предусмотрено уставом общества (ст. 34 Закона об АО); если устав общества не предоставил таким акциям право голоса, то в соответствии с разъяснениями Пленума ВАС РФ они также не учитываются при определении кворума общего собрания (подп. 2 п. 7 постановления Пленума ВАС РФ от 18.11.2003 № 19 «О некоторых вопросах применения Федерального закона „Об акционерных обществах“»);
  • не предоставляют право голоса акции, право собственности на которые перешло к обществу (ст. 34, п. 4.1 ст. 17, п. 3 ст. 72, п. 6 ст. 76 Закона об АО); такие акции также не учитываются при определении кворума;
  • при голосовании по вопросу об одобрении сделки с заинтересованностью не предоставляют право голоса акции, принадлежащие заинтересованному лицу (п. 4 ст. 83 Закона об АО); такие акции также не учитываются при определении кворума;
  • с момента приобретения более 30, 50 или 75% общего количества акций публичного общества и до даты направления в публичное общество обязательного предложения принадлежащие лицу и его аффилированным лицам акции сверх 30, 50 или 75% соответственно не предоставляют право голоса на общем собрании акционеров и при определении кворума не учитываются (п. 6, 7 ст. 84.2 Закона об АО);
  • акции, принадлежащие членам совета директоров (наблюдательного совета) общества или лицам, занимающим должности в органах управления общества, не могут участвовать в голосовании при избрании членов ревизионной комиссии (ревизора) общества (п. 6 ст. 85 Закона об АО); такие акции также не учитываются при определении кворума;
  • право голоса на общем собрании акционеров не предоставляется при приобретении акций за пределами даты, установленной в соответствии с п. 1 ст. 51 Закона об АО, при составлении списка лиц, имеющих право на участие в этом общем собрании акционеров.

  В исключительных случаях установление ограничений прав на голосование допускается и в уставе общества. Так, уставом непубличного общества могут быть установлены ограничения количества акций, принадлежащих одному акционеру, их суммарной номинальной стоимости, а также максимального числа голосов, предоставляемых одному акционеру (п. 3 ст. 11 Закона об АО). Акции сверх установленного порога не предоставляют право голоса и не учитываются при определении кворума.

  Следует отметить, что самостоятельное ограничение эмитентом прав на голосование, даже в случае приобретения акций с нарушением законодательства, недопустимо, что подтверждается и судебной практикой (см., например, постановление ФАС Московского округа от 18.10.2000 № КА-А40/4780-00).

  Помимо закона и устава общества права акционера на голосование могут быть ограничены судом. При этом следует различать ограничение корпоративных прав, предоставляемых акцией, и ограничение вещных прав на акцию. Так, исходя из разъяснения, данного Президиумом ВАС РФ в п. 1 информационного письма от 24.07.2003 № 72 «Обзор практики принятия арбитражными судами мер по обеспечению исков по спорам, связанным с обращением ценных бумаг», наложение ареста на акции (ограничение права на распоряжение акциями) без прямого запрета на пользование акциями и осуществление удостоверенных ими прав по участию в управлении акционерным обществом не ограничивает права акционера на голосование (см. также постановления ФАС Северо-Кавказского округа от 15.03.2007 № Ф08-1133/2007 по делу № А53-7785/2006-С4-11, от 12.05.2006 № Ф08-1905/2006 по делу № А53-17968/2005-С4-41).

  Ограничение прав на голосование может быть установлено судом в качестве самостоятельной обеспечительной меры или дополнительно при наложении общего ареста на акции. Следует отметить, что Президиум ВАС РФ в приведенном выше информационном письме от 24.07.2003 № 72 разъяснил, что при введении судом ограничений на осуществление акционером каких-либо из прав, удостоверенных арестованными акциями, не может быть установлен запрет на созыв общего собрания акционеров, так как подобная мера препятствовала бы осуществлению деятельности высшего органа управления акционерного общества (п. 1). Данный подход корреспондирует позиции, изложенной ранее в постановлении Пленума ВС РФ от 10.10.2001 № 12 «О вопросе, возникшем при применении Федерального закона „Об акционерных обществах“», согласно которому при рассмотрении дел об обжаловании решений органов управления акционерного общества судья или суд не вправе запрещать проведение общего собрания акционеров, поскольку это противоречит ст. 31 Конституции РФ, а также нарушает право акционеров, не обжалующих решения органов управления акционерного общества, на участие в общем собрании акционеров, предоставленное им Законом об АО (ст. 31, 32).

  Каковы последствия ограничения права голоса?

  Ограничение права голоса по акциям имеет значение при определении кворума общего собрания акционеров/кворума по отдельным вопросам общего собрания.

  По смыслу п. 1 ст. 58 Закона об АО кворум общего собрания акционеров — это минимальное допустимое количество голосов, принадлежащее акционерам, участвующим в собрании, которое является достаточным для его проведения в соответствии с законом. Кворум общего собрания акционеров можно выразить дробью, где в числителе отражено количество голосов, принадлежащих владельцам акций, принявшим участие в собрании, а в знаменателе — общее количество голосов, предоставляемых размещенными голосующими акциями общества. Кворум общего собрания акционеров имеется, если значение дроби превышает 0,5.

  Голосующие акции различны по своей природе. Различают акции, которые предоставляют право голоса по всем вопросам компетенции общего собрания акционеров (например, обыкновенные акции, находящиеся в обращении), и акции, которые предоставляют право голоса только по отдельным вопросам компетенции общего собрания (например, привилегированные акции всех типов при принятии решения о реорганизации, ликвидации общества, обращении с заявлением об освобождении общества от обязанности раскрывать или предоставлять информацию, предусмотренную законодательством РФ о ценных бумагах). Кроме того, в определенных обстоятельствах право голоса по акции может быть ограничено в силу ее принадлежности определенному субъекту (например, акции, принадлежащие членам совета директоров (наблюдательного совета) общества или лицам, занимающим должности в органах управления общества, не могут участвовать в голосовании при избрании членов ревизионной комиссии (ревизора) общества). Если по отдельным вопросам повестки голосует разный состав голосующих, вместо единого кворума общего собрания акционеров, применимого ко всем вопросам повестки дня, отдельно определяется кворум по каждому вопросу повестки дня.

  При определении кворума общего собрания акционеров/кворума по вопросу повестки дня, по мнению А. Глушецкого 1 , следует различать две ситуации:

  • изменение прав, удостоверяемых ценной бумагой, то есть трансформация голосующих акций в неголосующие (акции, выкупленные обществом, разместившим эти ценные бумаги, становятся неголосующими), или, наоборот, трансформация неголосующих акций в голосующие (привилегированные акции определенных типов в случаях, установленных законом, трансформируются в голосующие акции); при этом неголосующие акции не должны учитываться ни в числителе, ни в знаменателе дроби при определении кворума;
  • акции остаются голосующими, но их владелец ограничен в возможности пользоваться правом голоса по ним в силу законодательного запрета или судебного акта; в этом случае сам по себе объем прав, предоставляемых акцией, не изменяется, а ограничения на голосование связаны с субъектом прав; в этом случае при определении кворума акции не учитываются только в числителе дроби.

  Частично этот подход нашел отражение в судебной практике (см., в частности, Определение ВАС РФ от 03.04.2008 № 1154/08 по делу № А05-3791/2007, постановления ФАС Московского округа от 05.09.2006 № КГ-А40/7703-06 по делу № А40-67891/05-81-420, Центрального округа от 09.06.2010 № Ф10-2161/10 по делу № А68-6045/09). В соответствии с п. 4 информационного письма Президиума ВАС РФ от 24.07.2003 № 72 голосующие акции, принадлежащие акционеру, которому арбитражный суд запретил голосовать этими акциями на общем собрании акционеров по одному из вопросов повестки дня, должны учитываться при определении кворума для принятия решения по соответствующему вопросу.

  Между тем в законодательстве указанный выше подход последовательно не реализован. В соответствии с Законом об АО и п. 4.20 Положения о дополнительных требованиях к порядку подготовки, созыва и проведения общего собрания акционеров (утв. приказом ФСФР России от 02.02.2012 № 12-6/пз-н) в случаях законодательного запрета на голосование акции, как правило, не учитываются при определении кворума. Например, при определении количества размещенных (находящихся в обращении и не являющихся погашенными) голосующих акций общества на дату составления списка лиц, имеющих право на участие в общем собрании, не учитываются акции, которые составляют более 30, 50 или 75% общего количества размещенных обыкновенных акций открытого общества, а также привилегированных акций открытого общества, предоставляющих право голоса в соответствии с п. 5 ст. 32 Закона об АО, если такие акции принадлежат лицу, которое обязано сделать обязательное предложение и которое не направило обязательное предложение в открытое общество, а также его аффилированным лицам.

  С одной стороны, такой подход фактически позволяет нарушителю, не направившему обязательное предложение, уменьшить общее количество голосующих акций и при определенных обстоятельствах самостоятельно обеспечить наличие кворума. С другой стороны, если бы такие акции рассматривались как голосующие и учитывались при определении кворума, то на практике в определенных случаях это могло бы привести к невозможности осуществления высшим органом управления акционерным обществом своих полномочий в связи с невозможностью обеспечения кворума для проведения собрания и принятия решений по вопросам повестки.

  Что касается последствий судебного запрета на голосование, как было указано выше, при наложении судебного запрета на голосование по одному из вопросов повестки дня акции должны учитываться при определении кворума для принятия решения по соответствующему вопросу, то есть остаются голосующими.

  Добровольное ограничение акционером своих прав на голосование при заключении корпоративного договора (акционерного соглашения)

  В соответствии со ст. 32.1 Закона об АО по акционерному соглашению его стороны обязуются осуществлять определенным образом права, удостоверенные акциями, и (или) права на акции и (или) воздерживаться (отказываться) от осуществления указанных прав. Акционерным соглашением может быть предусмотрена обязанность его сторон голосовать определенным образом на общем собрании акционеров, согласовывать вариант голосования с другими акционерами, приобретать или отчуждать акции по заранее определенной цене и (или) при наступлении определенных обстоятельств, воздерживаться (отказываться) от отчуждения акций до наступления определенных обстоятельств, а также осуществлять согласованно иные действия, связанные с управлением обществом, с деятельностью, реорганизацией и ликвидацией общества.

  До введения указанной статьи Федеральным законом от 03.06.2009 № 115-ФЗ обязательства по осуществлению права голоса на собраниях акционеров, как правило, признавались судами недействительными как предполагающие недопустимый отказ от права, ограничение правоспособности и права голосовать на свое усмотрение (см., в частности, постановления ФАС Московского округа от 03.10.2007 № КГ-А40/9123-07 по делу № А40-77840/06-17-491, от 30.05.2011 № КГ-А40/4971-11-П по делу № А40-140918/09-132-894). В настоящее время правомерность обязательств по голосованию основана непосредственно на положениях Гражданского кодекса РФ (ст. 67.2) и Закона об АО (ст. 32.1).

  В акционерное соглашение могут быть включены следующие вопросы и условия по голосованию.

  Формирование органов общества. В соответствии с п. 2 ст. 67.2 ГК РФ корпоративный договор не может определять структуру и компетенцию органов общества, порядок принятия ими решений (это определяется законом и уставом). Однако если закон допускает изменение структуры органов общества и их компетенции в уставе (то есть законодательное регулирование диспозитивно), то в договоре можно установить обязанность его сторон проголосовать на общем собрании за включение в устав положений, определяющих структуру органов общества и их компетенцию.

  Акционерное соглашение не может устанавливать право определенных акционеров назначать членов совета директоров или правления, поскольку закон императивно определяет, что члены этих органов избираются общим собранием акционеров. Но договор может предусматривать обязанность его стороны голосовать за определенных согласованных кандидатов, в том числе за кандидатов, выдвигаемых другой стороной.

  Распределение прибыли. Стороны могут договориться согласовывать до проведения общего собрания акционеров порядок распределения прибыли и поддерживать на собрании предложенный ими вариант.

  Эмиссия дополнительных акций. Стороны могут договориться поддерживать только согласованный ими вариант эмиссии.

  Реорганизация общества. Стороны могут договориться поддерживать только согласованный ими вариант реорганизации.

  Внесение изменений и дополнений в устав и внутренние документы общества, принятие устава общества и внутренних документов в новой редакции. Стороны могут договориться поддерживать только согласованные ими варианты.

  Иные вопросы управления обществом, в которых возможны согласованные действия акционеров.

  Судебной практикой признаются допустимыми следующие положения корпоративных договоров о форме и порядке совместного осуществления права голоса на общем собрании акционеров/участников:

  • обязанность письменно согласовывать друг с другом голосование по всем вопросам компетенции общего собрания, в том числе по вопросам, результаты голосования по которым прямо или косвенно могут привести к уменьшению количества активов акционерного общества, а также к уменьшению процентного соотношения акций и/или голосов, принадлежащих акционеру, по отношению к общему количеству акций выпуска и/или голосов, вопросам увеличения уставного капитала (см., в частности, постановления АС Московского округа от 04.04.2017 № Ф05-7372/2013 по делу № А40-65834/11, от 28.11.2017 № Ф05-17142/2017 по делу № А40-56423/14);
  • обязанность следовать многоэтапной процедуре согласования позиций перед общим собранием: выработка общего (совместного) решения о голосовании по каждому вопросу повестки дня общего собрания акционеров, подписание декларации о голосовании, введение моратория на участие в общем собрании без согласованной позиции, назначение медиатора для определения обязательных для сторон вариантов голосования (см., в частности, постановление Шестого арбитражного апелляционного суда от 14.02.2014 № 06АП-6954/2013 по делу № А73-8807/2013);
  • обязанность голосовать так же, как голосует другой участник собрания (см. постановление АС Уральского округа от 11.12.2015 № Ф09-8712/15 по делу № А60-12804/2015).

  Последствием нарушения акционером установленных акционерным соглашением обязательств по голосованию определенным образом может быть не только взыскание с него убытков, но и признание решения собрания акционеров недействительным (при условии, что нарушенное акционерное соглашение было подписано всеми акционерами).

  Таким образом, действующее законодательство позволяет достаточно гибко структурировать корпоративные отношения, в том числе путем использования такого механизма, как право голоса, что создает благодатную почву для структурирования сделок и создания совместных предприятий в рамках российского права.

  1 Глушецкий А.А. Кворум общего собрания акционеров — новые правила определения // Экономика и жизнь, 2012, № 34.

  ПРАВА ВЛАДЕЛЬЦЕВ ПРИВИЛЕГИРОВАННЫХ АКЦИЙ И ИХ ЗАЩИТА

  В развитой корпоративной культуре привилегированные акции выступают востребованным объектом инвестирования для акционеров и выгодным способом увеличения собственного капитала для акционерных компаний.

  Для приобретателя заинтересованность в размещении денежных средств в данную категорию акций заключается в преференциях (привилегиях), которые предоставляет привилегированная акция по сравнению с обыкновенной акцией, а именно:

  • получение дивиденда в заранее определенном размере и в определенные сроки, что позволяет акционеру планировать доходность по привилегированной акции;
  • в части кумулятивных привилегированных акций — возможность накапливать невыплаченные или выплаченные не полностью дивиденды;
  • приоритет в получении дивидендов, т. к. акционерное общество не вправе объявлять дивиденды по обыкновенным акциям, до тех пока не объявлены дивиденды по привилегированным акциям;
  • получение ликвидационной стоимости в заранее определенном размере, в то время как владельцы обыкновенных акций в случае ликвидации общества в последней очереди получают лишь оставшуюся часть имущества;
  • приоритет очереди при ликвидации общества, т. к. владельцы привилегированных акций в очереди на распределение имущества стоят перед владельцами обыкновенных акций.

  В свою очередь, для акционерной компании интерес в эмиссии привилегированных акций может заключаться в следующем:

  • за счет выпуска привилегированных акций компания привлекает дополнительные средства, которые при этом увеличивают собственный капитал компании, а не кредиторские обязательства, как в случае с эмиссией облигаций. В лице приобретателей привилегированных акций компания получает не кредитора, а акционера — одного из собственников компании, несущего в части принадлежащих ему акций те же предпринимательские риски, которые несет сама компания;
  • в части конструирования объема полномочий владельцев привилегированных акций, размера и порядка выплаты дивидендов, перспектив конвертации общество наделено довольно широкими возможностями, т. к. в большой степени разрешение данных вопросов регламентируется уставом акционерного общества;
  • базово привилегированные акции не предоставляют своим владельцам права голоса, а это означает, что для акционерного общества выпуск привилегированных акций — это возможность увеличить собственный капитал, не перераспределяя схему корпоративного контроля (за исключением случаев, когда привилегированная акция голосует в силу закона).

  Анализ преференций и возможностей, которые предоставляют привилегированные акции и своим владельцам, и их эмитенту, позволяет сделать вывод, что в отличие от обыкновенных акций, квалифицирующим свойством которых является возможность управления обществом, квалифицирующим свойством привилегированных акций выступает критерий доходности, возможности получения определенной суммы дивиденда и/или ликвидационной стоимости. Если обыкновенные акции для своих владельцев есть инструмент управления, то привилегированные акции для своих владельцев — инструмент получения заранее определенного размера дохода в приоритетном порядке.

  Типы привилегированных акций

  Федеральный закон от 26.12.1995 г. № 208-ФЗ Об акционерных обществах» (далее — Закон) наделяет акционерное общество довольно широкими возможностями при определении типов привилегированных акций. Нормами статьи 32 Закона установлено, что в уставе должны быть определены следующие вопросы:

  • размер дивиденда и (или) ликвидационная стоимость по привилегированным акциям каждого типа. При этом размер дивиденда и ликвидационная стоимость определяются в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций или в ином порядке, определенном уставом;
  • очередность выплаты дивидендов и ликвидационной стоимости по каждому типу акций, если уставом общества предусмотрены привилегированные акции двух и более типов.

  С другой стороны, в той же статье сказано, что в части регламентации прав по привилегированным акциям определенных типов в уставе общества может быть предусмотрено:

  • что невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд, размер которого определен уставом, накапливается и выплачивается не позднее срока, определенного уставом (кумулятивные привилегированные акции);
  • что привилегированные акции определенного типа могут быть конвертированы в обыкновенные акции или привилегированные акции иных типов по требованию акционеров — их владельцев или все акции этого типа могут быть конвертированы в срок, в порядке и на условиях, определенных уставом общества.

  Таким образом, Законом предусмотрены следующие типы привилегированных акций:

  • обычные привилегированные акции — акции с фиксированным размером дивиденда в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости;
  • кумулятивные привилегированные акции — акции с возможностью накопления не выплаченных (не полностью выплаченных) дивидендов, размер которых определен уставом, и выплатой накопленных дивидендов не позднее установленного срока;
  • конвертируемые привилегированные акции — акции, в отношении которых предусмотрена конвертация в обыкновенные акции и привилегированные иного типа по требованию их владельцев или конвертация всех акций этого типа в срок, определенный уставом.

  Формулировка Закона о том, что размер дивиденда и ликвидационная стоимость по привилегированным акциям считаются определенными также, если уставом общества установлен порядок их определения, предоставляет эмитенту возможность конструирования иных типов акций, например:

  • привилегированные акции с долей участия — акции, в отношении которых не только определен фиксированный размер дивиденда, но и предусмотрена возможность получения дополнительных дивидендов, если дивиденд по обыкновенным акциям по итогам года превысит размер фикса» по привилегированным акциям;
  • привилегированные акции с плавающей ставкой — акции, размер дивидендов по которым определяется в зависимости от каких-либо критериев, например, от финансовых показателей деятельности общества.

  Количество или» и если» в нормативных формулировках, регламентирующих круг того, что должно и что может быть в уставе в части регламентации объема прав и возможностей, предоставляемых привилегированными акциями, позволяет сделать вывод о том, что вопросы определения типов, наполнения объема прав, возможностей использования привилегированных акций являются привилегией эмитента.

  Между тем при всей привлекательности привилегированных акций и для эмитентов, и для акционеров, данная категория акций в настоящий момент является не очень популярной ни у первых, ни у вторых.

  Отбрасывая предположения о низком уровне развитости российской корпоративной культуры и отсутствии достаточного опыта конструирования, управления акционерным капиталом, можно сделать следующее предположение о причинах низкой популярности привилегированных акций. Эмитенты не предлагают привилегированные акции при причине отсутствия спроса со стороны инвесторов, акционеров. В свою очередь, инвесторы не продуцируют спрос по причинам:

  • сомнительности инвестиционной привлекательности привилегированных акций по сравнению с облигациями;
  • ограниченности голосующей способности по сравнению с обыкновенными акциями;
  • сомнительности всех нормативных преференций на практике при реализации прав владельца привилегированной акции.

  Более детальное рассмотрение нормативных механизмов реализации прав владельца привилегированной акции, юридических способов их защиты, действенности и достаточности этих способов показывает, что упомянутая сомнительность не безосновательна.

  Переходя к рассмотрению наиболее проблемных моментов в реализации прав владельцами привилегированных акций, прежде всего необходимо остановиться на особенностях эмиссии привилегированных акций.

  Процедура эмиссии привилегированных акций

  Эмиссия привилегированных акций действующего акционерного общества связана с увеличением уставного капитала через размещение дополнительных акций посредством подписки. Как и во всех случаях размещения дополнительных акций, важная роль в процессе эмиссии привилегированных акций отведена совету директоров.

  В соответствии с нормами статьи 28 Закона решение о размещении дополнительных акций принимается общим собранием акционеров или может быть отнесено уставом акционерного общества к компетенции совета директоров. А в тех случаях, когда данное решение не отнесено к компетенции совета директоров, оно принимается общим собранием акционеров только по предложению совета директоров общества, если иное не установлено уставом общества.

  Формируя решение или предложение о размещении дополнительных акций, совет директоров определяет количество размещаемых привилегированных акций каждого типа, способ их размещения, цену размещения дополнительных акций, размещаемых посредством подписки, или порядок ее определения, либо указание на то, что цена или порядок ее определения будут установлены советом директоров не позднее начала размещения акций, форму оплаты акций, размещаемых посредством подписки.

  В процессе размещения дополнительных привилегированных акций наиболее острым является вопрос определения цены размещения акций советом директоров и преимущественного права приобретения привилегированных акций акционерами общества.

  Нормы статьи 40 Закона наделяют правом преимущественной покупки размещаемых акций только тех акционеров, которые владеют акциями той же категории (типа).

  В Законе, а также в пункте 12 Постановления Пленума ВАС РФ от 18.11.2003 г. № 19 О некоторых вопросах применения Федерального закона Об акционерных обществах» (далее — Постановление) делается специальный акцент на том, что преимущественным правом обладает владелец акций не только той же категории, но и того же типа, что и акции, размещаемые по подписке. Следовательно, при размещении привилегированных акций одного типа владельцы привилегированных акций другого типа не получают преимущественного права приобретения размещаемых акций.

  Таким образом, если акционерное общество впервые эмитирует привилегированные акции или же эмитирует новый тип привилегированной акции, никто из акционеров общества не будет иметь преимущественного права покупки привилегированных акций.

  Данная особенность в совокупности с нормой о том, что оплата дополнительных акций общества осуществляется по цене, которая определяется советом директоров, но не ниже номинальной стоимости, в свое время предоставляла благодатное поле для злоупотреблений, о которых будет упомянуто в завершающей части настоящей статьи.

  А в текущей части речь пойдет о правах владельцев привилегированных акций.

  Права по привилегированным акциям и проблемы, связанные с их реализацией

  Основным правом и одновременно экономической привилегией владельца привилегированной акции является право на получение дивиденда в заранее определенном размере. Однако само по себе наличие закрепленного в Законе права еще не означает гарантированность выплаты дивидендов.

  Судебная практика определенно исходит из того, что согласно статье 42 Закона принятие решения о начислении дивидендов и их выплате акционерам является правом, а не обязанностью общества.

  Фактически выплата дивидендов поставлена в зависимость не только от наличия чистой прибыли в обществе, но соответствующих рекомендаций совета директоров общества и решения общего собрания общества.

  При этом в некоторых судебных актах подчеркивается, что в случае если совет директоров не рекомендовал выплачивать дивиденды, общее собрание акционеров не вправе принять решение об их выплате. Кроме того, положения устава о возможности принятия общим собранием акционеров решения о невыплате дивидендов, если у общества отсутствует чистая прибыль, не свидетельствует об обязанности общего собрания принять решение о выплате дивидендов при ее наличии (см. Постановление ФАС Поволжского округа от 07.06.2010 г. по делу № А65-23974/2009).

  Таким образом, при отсутствии решения об объявлении дивидендов общество не вправе выплачивать дивиденды по привилегированным акциям, а акционеры — требовать их выплаты.

  Судебная практика об оспаривании решений о невыплате дивидендов в основном сформирована на следующих позициях:

  • принятие решения о выплате (объявлении) дивидендов по акциям каждой категории (типа) относится к компетенции общего собрания акционеров. Решение вопроса о распределении прибыли и убытков общества, исходя из показателей финансово-хозяйственной деятельности общества, к полномочиям общества и его акционеров отнесено законом (см. Определение Конституционного Суда РФ от 16.10.2007 г. № 677-О-О);
  • выплата дивидендов является правом, а не обязанностью общества (см. Постановление ФАС Московского округа от 10.09.2007 г., 17.09.2007 г. № КГ-А40/6638-07 по делу № А40-75336/06-134-576);
  • дивиденды не являются гарантированным источником доходов акционеров (см. Постановление ФАС Московского округа от 19.12.2006 г., 26.12.2006 г. № КГ-А41/12370-06 по делу № А41-К1-8129/06).

  Таким образом, привилегированность акции, выраженная в возможности получения определенного размера дивиденда, при практическом рассмотрении может быть поставлена под сомнение негарантированностью объявления (выплаты) дивиденда по акции, невозможностью для владельца привилегированной акции влиять на совет директоров и утвердившейся судебной практикой, постановившей, что дивиденды не являются гарантированным источником доходов акционеров.

  Логически возникает вопрос о юридических механизмах защиты основного права владельца привилегированной акции — права на получение дивиденда.

  Нормативно защита права на получение дивиденда обеспечена пунктом 5 статьи 32 Закона. Указанная норма предоставляет владельцам привилегированных акций право голоса на общем собрании по всем вопросам его компетенции, начиная с собрания, следующего за годовым, на котором не было принято решение о выплате дивидендов и вплоть до момента выплаты дивидендов в полном размере.

  Владельцы кумулятивных привилегированных акций приобретают право голоса по всем вопросам компетенции общего собрания, соответственно, начиная с собрания, следующего за годовым, на котором должно было быть принято решение о выплате в полном размере накопленных дивидендов и вплоть до момента выплаты дивидендов.

  Подобный механизм трансформации доходной» акции в управляющую» на срок до выплаты дивиденда представляется справедливым. Не получив ожидаемого дохода», владельцы привилегированных акций приобретают возможность участвовать в управлении обществом, в том числе и при решении вопроса об объявлении дивидендов. Вопрос в том, насколько эффективным может быть механизм предоставления права голоса в целях защиты права на получение дивиденда.

  С одной стороны, общее собрание акционеров не сможет принять решение об объявлении дивидендов без рекомендаций совета директоров, с другой стороны, вряд ли в интересах совета директоров перераспределение устоявшихся голосующих сил. Активизация дополнительных голосующих акций способна повлиять на устоявшуюся или прогнозируемую карту голосования.

  Если не принимать к оценке случаи злоупотреблений — выпуска низкономинальных привилегированных акций и активизации их голосующих способностей в целях перераспределения корпоративного контроля, ответ на вопрос о том, кому более невыгодна невыплата дивидендов, будет зависеть от многих показателей.

  Представляется, что общество принимает решение об эмиссии привилегированных акций, определении количества, типов акций, размера и порядка выплаты дивидендов не спонтанно, а исходя из реальных показателей и планов финансово-хозяйственной деятельности, из понимания юридических и репутационных последствий, риска снижения инвестиционной привлекательности вследствие невыплаты обещанных дивидендов.

  В свою очередь, инвестор, размещая денежные средства в привилегированную акцию, понимает особенности, преимущества и недостатки данного объекта инвестирования перед теми же облигациями и обыкновенными акциями, предварительно анализирует показатели деятельности, репутацию и историю дивидендных выплат общества-эмитента, становясь одним из собственников компании, готов принимать часть предпринимательских рисков компании.

  Говорить о том, кто находится в более невыгодном положении вследствие невыплаты обещанных дивидендов, затруднительно, обе стороны, принимая для себя решение об эмиссии/приобретении такого специфичного инструмента, как привилегированная акция, одинаково заинтересованы в заблаговременном планировании и конструировании своих взаимоотношений.

  Таким образом, применительно к случаям добросовестного и спланированного размещения привилегированных акций, механизм предоставления голоса владельцу привилегированной акции в случае невыплаты ему дивидендов представляется реальным и вполне справедливым способом защиты его права на получение дивиденда и обеспечения баланса интересов общества и владельца привилегированной акции.

  Помимо права на получение дивиденда, обеспеченного механизмом предоставления права голоса по всем вопросам компетенции общего собрания в случае невыплаты дивиденда, владельцы привилегированных акций наделены также и правом голоса, не зависящим от выплаты или невыплаты дивидендов.

  Речь идет о праве, предоставленном пунктом 4 статьи 32 Закона. Акционеры — владельцы привилегированных акций вне зависимости от факта выплаты дивидендов участвуют в общем собрании с правом голоса при решении следующих вопросов:

  • о реорганизации и ликвидации общества;
  • об освобождении общества от обязанности раскрывать или предоставлять информацию, предусмотренную законодательством о ценных бумагах;
  • о внесении изменений и дополнений в устав общества, ограничивающих права владельцев акций данного типа;
  • об обращении с заявлением о листинге или делистинге привилегированных акций этого типа.

  Все перечисленные вопросы способны прямо или косвенно оказывать влияние на доходность привилегированных акций. Так, при решении вопроса о реорганизации важным для владельца привилегированной акции является вопрос о коэффициентах конвертации привилегированных акций. При решении вопроса о ликвидации существенным является вопрос о получении ликвидационной стоимости привилегированной акции. Освобождение общества от раскрытия информации снижает уровень прозрачности и открытости показателей финансово-хозяйственной деятельности и в конечном итоге также может оказать влияние на права акционера. Листинг/делистинг акций, в результате которого акции этого типа включаются/исключаются из списка ценных бумаг, допущенных к организованным торгам, также влияет на инвестиционную привлекательность акций.

  Рассматривая случаи, с наличием которых законодатель связывает возникновение у владельца привилегированной акции права голоса, нельзя обойти вниманием проблемы, связанные с толкованием оценочной категории изменения или дополнения в устав общества, ограничивающие права акционеров».

  В качестве примеров таких ограничений пункт 4 статьи 32 Закона рассматривает, например, случаи определения или увеличения размера дивиденда и (или) определения или увеличения ликвидационной стоимости, выплачиваемых по привилегированным акциям предыдущей очереди, а также предоставления акционерам — владельцам привилегированных акций иного типа преимуществ в очередности выплаты дивиденда и (или) ликвидационной стоимости акций.

  Или, например, в качестве ограничений судебная практика квалифицирует исключение из устава положения о том, что если сумма дивидендов, выплачиваемых по каждой обыкновенной акции в определенном году, превышает сумму, подлежащую выплате по каждой привилегированной акции, то размер дивиденда, выплачиваемого по последним, должен быть увеличен до размера дивиденда, выплачиваемого по обыкновенным акциям (см. Постановление ФАС Московского округа от 16.02.2012 г. по делу № А41-42429/09).

  В любом случае обязанность доказать наличие ограничений лежит на самом акционере — владельце привилегированных акций.

  Предоставление права голоса по вопросам, перечень которых определен пунктом 4 статьи 32 Закона, является также механизмом защиты права владельца привилегированной акции на получение доходности. Однако, учитывая, что решения по указанным вопросам принимаются тремя четвертями голосов, при условии, что количество голосов по привилегированным акциям может составлять только одну четверть, за исключением случаев выпуска низкономинальных акций, практическая ценность данного механизма защиты представляется недостаточно эффективной.

  Для целей защиты прав владельцев привилегированных акций в случаях, когда данная категория акционеров при наличии права голоса не имеет возможности повлиять на решения по определенным вопросам, предусмотрено право требования выкупа обществом акций данного акционера. Право требования выкупа привилегированных акций возникает у владельцев привилегированных акций на основании статьи 75 Закона, если акционер голосовал против принятия решения или не принимал участия в голосовании по следующим вопросам:

  • о реорганизации общества;
  • о совершении крупной сделки с имуществом, стоимость которого составляет более 50 процентов балансовой стоимости активов общества (только когда акционер получил право голоса по всем вопросам общего собрания в связи с невыплатой дивидендов);
  • внесения изменений и дополнений в устав, ограничивающих права владельцев привилегированных акций,
  • о делистинге акций и/или эмиссионных бумаг, конвертируемых в акции.

  Включение именно этих вопросов в перечень оснований права требования выкупа объяснимо, т. к. именно перечисленные решения с наибольшей вероятностью могут влиять на реализацию права на получение дивиденда по акции.

  В частности, например, совершение крупной сделки с имуществом, стоимость которого превышает 50% балансовой стоимости активов общества, в ситуации, когда владельцу привилегированной акции не выплачены дивиденды, очевидно, не увеличивает вероятность их выплаты. В таких условиях владелец привилегированной акции, ожидающий гарантированной доходности, должен иметь справедливое право выбора — требовать выкупа акций сейчас (при совершении крупной сделки) или ожидать доходности потом (после совершения крупной сделки).

  Рассматривая механизмы защиты прав, нельзя не упомянуть о праве владельцев привилегированных акций открытого акционерного общества продать акции посредством акцептования обязательного предложения, сделанного лицом, приобретшим более 30 процентов акций.

  В силу положений статьи 84.2 Закона, лицо, которое приобрело более 30 процентов общего количества обыкновенных и привилегированных акций, предоставляющих право голоса в связи с невыплатой дивидендов, обязано направить остальным владельцам указанных акций публичную оферту о приобретении у них таких ценных бумаг.

  Следует акцентировать внимание читателя на том, что право продать акции в порядке акцепта обязательного предложения распространяется в отношении не всех владельцев привилегированных акций открытого акционерного общества. Право продажи акций посредством акцепта обязательного выкупа распространяется только на владельцев привилегированных акций, приобретших право голоса по всем вопросам компетенции общего собрания в связи с невыплатой им дивидендов в порядке, предусмотренном пунктом 5 статьи 32 Закона. Данная норма сравнительно ухудшает права владельцев привилегированных акций, существуют планы по ее пересмотру.

  Об одном злоупотреблении

  Экономическая природа привилегированных акций объясняет и экономические ограничения по предельным значениям совокупной номинальной стоимости привилегированных акций в уставном капитале акционерного общества, которая должна составлять не более 25%.

  Однако, учитывая, что указанное процентное соотношение касается не количества акций, а их номинальной стоимости, эмиссия низкономинальных привилегированных акций способна существенно повлиять на перераспределение корпоративного контроля. Перераспределению корпоративного контроля по таким схемам способствовало также то, что имеющиеся в обществе акционеры не приобретают преимущественного права покупки, если привилегированные акции размещаются впервые.

  Увеличение уставного капитала на 1% за счет нового выпуска обыкновенных акций обычно ничего не меняет в плане распределения корпоративного контроля, однако увеличение уставного капитала всего лишь на 1% за счет выпуска привилегированных акций номинальной стоимостью в 100, а то и 1000 раз меньшей, чем стоимость обыкновенных акций, способно привести к принципиально новому распределению корпоративного контроля. В случае невыплаты дивиденда по таким акциям акционеры получат право голоса, при этом в 1% уставного капитала будет сконцентрировано соответственно 100 или 1000 голосов, противостоящих всем прочим обыкновенным акциям [1] .

  Случаи, когда акционерам — владельцам привилегированных акций предоставляется больший по сравнению с другими акционерами объем прав (количество голосов) при внесении меньшей доли в уставный капитал общества, а также случаи преднамеренного голосования владельцев привилегированных акций против выплаты дивидендов, расцениваются судами как случаи злоупотреблений.

  Квалифицируя приобретение большого количества низкономинальных акций и использование права голоса владельцем привилегированных акций в качестве злоупотребления правом, суды основываются на следующих аргументах:

  • размещение дополнительных акций направлено на увеличение уставного капитала за счет привлечения обществом дополнительных средств. Решение, принятое с намерением перераспределить между акционерами голоса без предоставления обществу должного эквивалента в виде имущественного вклада, соответствующего реальному объему прав, не соответствует целям размещения дополнительных акций;
  • голосование против выплаты дивидендов противоречит правовой природе привилегированных акций, которая состоит в преимущественном праве на получение дивидендов, но не в возможности управления обществом. Цель предоставления права голоса владельцам привилегированных акций состоит в том, чтобы предоставить им возможность осуществлять контроль за финансово-хозяйственной деятельностью общества, а также обеспечить возможность восстановления своего права на получение дивидендов путем участия в голосовании общего собрания по вопросу о выплате дивидендов (предоставить возможность пресекать действия владельцев обыкновенных акций от принятия необоснованного решения по невыплате дивидендов по привилегированным акциям) (см. Постановление ФАС Северо-Кавказского округа от 01.10.2013 г. по делу № А53-3054/2013).

  Изменения, внесенные в Гражданский Кодекс РФ Федеральным законом от 05.05.2014 г. № 99-ФЗ, направлены на защиту акционеров публичного общества от злоупотреблений, связанных с выпуском низкономинальных привилегированных акций. Согласно пункту 1 статьи 102 Закона публичное акционерное общество не вправе размещать привилегированные акции, номинальная стоимость которых ниже номинальной стоимости обыкновенных акций.

  За счет данной нормы в отношении публичных обществ устраняется возможность выпуска большого количества низкономинальных акций, обеспечиваются установленные пропорции в уставном капитале. Для публичных обществ ни доля привилегированных акций в уставном капитале акционерного общества, ни их количество не смогут превышать двадцати пяти процентов.

  Для непубличных акционерных обществ статьей 99 ГК РФ (в ред. ФЗ от 05.05.2014 г. № 99-ФЗ) также предусмотрены возможности защиты от злоупотреблений посредством включения в устав общества положений, ограничивающих число, суммарную номинальную стоимость акций или максимальное число голосов, принадлежащих одному акционеру. Однако прямого запрета на выпуск низкономинальных привилегированных акций для непубличных акционерных обществ в законодательстве нет.

  Таким образом, описанные случаи злоупотреблений в публичном обществе с 1 сентября 2014 года невозможны в силу закона, а в непубличном обществе могут стать невозможными при условии внесения в устав соответствующих ограничительных положений, предложенных пунктом 5 статьи 99 ГК РФ.

  Подводя итоги , следует еще раз подчеркнуть, что привилегированные акции могут представлять интерес как для приобретателя, так и для эмитента.

  Для акционера наиболее интересны преференции, которые предоставляют привилегированные акции: определенность размера дивиденда; преимущества при выплате дивидендов; преимущества в получении части имущества общества при его ликвидации. Законодательно данные преимущества обеспечены следующими юридическими механизмами: наделение правом голоса по всем вопросам компетенции общего собрания в случае невыплаты дивидендов; наделение правом голоса по наиболее важным для акционера вопросам; предоставление права требования выкупа обществом акций в случаях принятия ряда важных решений, в отношении которых акционер голосовал против; предоставление права акцептования акционером открытого общества обязательного предложения.

  При этом, несмотря на все преимущества, приобретателю привилегированной акции следует помнить, что конструирование объема прав, предоставляемых привилегированной акцией, — это привилегия эмитента, поэтому при намерении инвестировать в привилегированную акцию следует ознакомиться прежде всего с положениями устава эмитента, его дивидендной политикой, прочими документами.

  Новации в гражданском законодательстве фактически исключают возможности злоупотреблений, связанных с выпуском низкономинальных привилегированных акций публичных обществ, и предоставляют непубличным обществам возможности защиты от данных злоупотреблений, тем самым обеспечивая большую правовую защищенность прав акционеров и самого общества.

  При практичной, привязанной к планам финансово-хозяйственной деятельности, регламентации объема полномочий, размера и порядка выплаты дивидендов, конвертации привилегированных акций к определенному сроку, привилегированная акция может стать для эмитента удобным инструментом увеличения собственного капитала.

  [1] Степанов Д.И., Бойко Т.С. Выкуп акций у акционеров по их требованию и обязательная оферта в судебной практике. Комментарий к отдельным положениям проекта Постановления Пленума ВАС РФ О внесении дополнений в Постановление Пленума Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации от 18.11.2003 г. № 19 О некоторых вопросах применения Федерального закона Об акционерных обществах» (в части выкупа акций и применения главы XI.1)» // Вестник ВАС РФ. 2013. № 4. С. 72.

  Теги:

  • ОКТЯБРЬ 10(125) 2014
  • привилегированные акции
  • дивиденды
  • акции
  • эмиссия
  • судебная практика
  • Акционеры
  • уставный капитал

  Привилегированные акции как инструмент корпоративного управления

  Журнал «Акционерное общество: вопросы корпоративного управления», №10 (89), октябрь 2011г.

  Что такое привилегированные акции. Как выпуск привилегированных акций может быть использован в интересах отдельных групп акционеров.

  Институт привилегированных акций возник в современной России практически одновременно с появлением первых акционерных обществ. Последующие изменения акционерного законодательства позволяют говорить о том, что привилегированные акции остаются в поле внимания законодателей. Вместе с тем, сегодня лишь незначительная часть российских акционерных обществ, как закрытых, так и открытых, разместили привилегированные акции. В чем причина такого положения дел? Представляется, что эта ситуация сложилась под влиянием следующих обстоятельств.

  Прежде всего «непопулярность» привилегированных акций связана с интересами мажоритарных акционеров.

  К сожалению, до сих пор не слишком редкой является ситуация, когда мажоритарный акционер, обладающий возможностью определять принимаемые общим собранием акционеров решения, выгоды от владения акциями получает не через дивиденды, а иными путями. Это может быть назначение себя и аффилированных лиц на должности с крайне привлекательными условиями работы, преференции от заключения договоров с контрагентами на условиях, выгодных лично мажоритарному акционеру, а также целый ряд иных широко известных способов. В этих условиях возможность влиять на принятие решений органами управления акционерного общества становится ключевым моментом.

  Такой крупный акционер не заинтересован во владении привилегированными акциями и не хочет тратить средства на их приобретение. И поскольку в определенных условиях привилегированные акции могут стать голосующими, то владелец контрольного пакета не заинтересован в их появлении.

  Другая причина относительной нераспространенности привилегированных акций заключается в недопонимании собственниками компаний возможностей, которые открывает перед ними этот инструмент. Правда, привилегированные акции – инструмент обоюдоострый.

  Правовой режим привилегированных акций

  Согласно ст.2 ФЗ «О рынке ценных бумаг» акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Ст.25 ФЗ «Об акционерных обществах» (далее также Закон) устанавливает, что акционерное общество размещает обыкновенные акции и вправе размещать один или несколько типов привилегированных акций. Важным ограничением является требование, согласно которому номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% от уставного капитала общества. Следует понимать, что данное ограничение касается привилегированных акций всех типов, т.е. их общее количество не должно превышать указанного порога.

  Количество возможных типов привилегированных акций определяется объемом прав, предоставляемых каждым из них и номинальной стоимостью, а следовательно, практически не ограничено.

  Статья 32 Закона определяет, что в уставе общества должны быть определены размер дивиденда и (или) стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества (ликвидационная стоимость) по привилегированным акциям каждого типа. Законодатель указывает, что размер дивиденда и ликвидационная стоимость определяются в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций. Размер дивиденда и ликвидационная стоимость по привилегированным акциям считаются определенными также, если уставом общества установлен порядок их определения.

  В данном случае законодатель предоставляет очень большую степень свободы обществу. На практике встречаются самые разные варианты формирования как размера дивидендов, так и ликвидационной стоимости. Так, например, в уставе общества может быть закреплено, что общая сумма, выплачиваемая в качестве дивиденда по каждой привилегированной акции определенного типа по результатам финансового года, устанавливается в размере 35% (процент может быть любым) от суммы дохода, полученного обществом от дочерних компаний в году, предшествующем финансовому году, по результатам которого выплачивается дивиденд, деленное на количество размещенных привилегированных акций общества данного типа. А может быть просто указано, что по каждой привилегированной акции определенного типа выплачивается ежегодный дивиденд в размере 35 (возможна любая сумма) рублей.

  В том случае, если ликвидационная стоимость по конкретному типу привилегированных акций определена, а размер дивиденда нет, их владельцы имеют право на получение дивидендов наравне с владельцами обыкновенных акций. Следует учесть, что владельцы привилегированных акций, размер дивиденда по которым не определен, не только получают дивиденды в размере, определенном для обыкновенных акций, но и в соответствии с положениями п.2 ст.43 Закона не имеют преимущества перед владельцами обыкновенных акций в очередности выплаты дивидендов.

  Нередки случаи, когда акционеры бывают заинтересованы в выпуске привилегированных акций, которые могут быть по требованию акционеров – их владельцев или в срок, предусмотренный уставом общества, конвертированы в обыкновенные акции или привилегированные акции других типов (конвертируемые акции). Готовясь к выпуску таких конвертируемых акций важно помнить, что уже на момент принятия решения о таком размещении уставом общества должны быть определены порядок их конвертации, в т.ч. количество, категория (тип) акций, в которые они будут конвертированы, и иные условия конвертации. Изменение указанных положений устава общества после принятия решения, являющегося основанием для размещения конвертируемых привилегированных акций, не допускается.

  Нарушение этих положений приведет к неизбежному отказу в государственной регистрации выпуска конвертируемых акций ФСФР РФ.

  Выше отмечалось, что один из недостатков привилегированных акций – отсутствие права голоса у владельцев таких акций на общем собрании акционеров. Но иногда привилегированные акции право голоса своим владельцам все-таки предоставляют.

  На настоящий момент перечень ситуаций, когда привилегированные акции становятся голосующими, исчерпывающе установлен ФЗ «Об акционерных обществах» и не может быть расширен уставом или внутренними документами акционерного общества. Положения ст.32 Закона предусматривают следующие случаи наделения владельцев таких акций правом голоса:

  • при решении вопросов о реорганизации или ликвидации общества;
  • при принятии решения ходатайствовать об освобождении от обязанности раскрывать или предоставлять информацию, предусмотренную законодательством РФ о ценных бумагах;
  • при внесении изменений и дополнений в устав общества, но не любых, а только изменений, ограничивающих права владельцев привилегированных акций.

  Однако все эти случаи позволяют владельцам привилегированных акций, прежде всего, отстоять свои права, защитить интересы, не давая возможности участвовать собственно в управлении акционерным обществом.

  Дополнительные возможности открывает применение норм п.5 вышеуказанной статьи. Вспомним эти нормы: акционеры – владельцы привилегированных акций определенного типа, размер дивиденда по которым определен в уставе общества, за исключением акционеров – владельцев кумулятивных привилегированных акций, имеют право участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, начиная с собрания, следующего за годовым общим собранием акционеров, на котором независимо от причин не было принято решение о выплате дивидендов или было принято решение о неполной выплате дивидендов по привилегированным акциям этого типа. Право акционеров – владельцев привилегированных акций такого типа участвовать в общем собрании акционеров прекращается с момента первой выплаты по указанным акциям дивидендов в полном размере.

  Отдельно законодатель поясняет ситуацию с кумулятивными акциями. Акционеры – владельцы кумулятивных привилегированных акций определенного типа имеют право участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, начиная с собрания, следующего за годовым общим собранием акционеров, на котором должно было быть принято решение о выплате по этим акциям в полном размере накопленных дивидендов, если такое решение не было принято или было принято решение о неполной выплате дивидендов. Право акционеров – владельцев кумулятивных привилегированных акций определенного типа участвовать в общем собрании акционеров прекращается с момента выплаты всех накопленных по указанным акциям дивидендов в полном размере.

  Итак, мы видим, что в случае невыплаты (или неполной выплаты) дивидендов владельцы привилегированных акций начинают в полной мере принимать участие в управлении обществом. Отметим, что это касается тех привилегированных акций, размер дивиденда по которым определен в уставе общества. Данное обстоятельство не только четко установлено положениями Закона, но и подтверждено существующей судебной практикой[1].

  Использование привилегированных акций для перераспределения корпоративного контроля

  Выпуск привилегированных акций может быть использован для перераспределения корпоративного контроля.

  Законодательство не устанавливает требования о том, что номинальная стоимость привилегированных акций должна быть равна номинальной стоимости обыкновенных акций. При этом если привилегированные акции приобретают право голоса, то каждая такая акция дает своему владельцу один голос вне зависимости от ее номинальной стоимости. В случае если ранее привилегированные акции не выпускались, при их выпуске у действующих акционеров – владельцев обыкновенных акций приоритетного права приобретения привилегированных акций не возникает.

  Таким образом, акционер или группа акционеров, владеющих 75%[2] акций общества, имеет возможность принять на общем собрании акционеров решение о выпуске и размещении по закрытой подписке низкономинальных привилегированных акций, количество которых существенно превысит число ранее выпущенных обыкновенных акций. После того как по этим акциям хотя бы раз не будет выплачен дивиденд, владелец привилегированных акций станет обладателем полного контрольного пакета на всех последующих общих собраниях акционеров[3].

  Правда, реализация подобной схемы перераспределения корпоративного контроля требует аккуратности.

  Во-первых, инициатору необходимо обладать достаточно большим количеством голосующих акций, позволяющим получить квалифицированное большинство на общем собрании акционеров, необходимое для принятия решения об увеличении уставного капитала.

  Во-вторых, крайне аккуратно следует подходить к определению цены размещения привилегированных акций. Мы помним, что цена размещения дополнительных акций должна соответствовать их рыночной стоимости. Сегодня сложилась судебная практика при обжаловании миноритарными акционерами таких решений[4]. Если акционер докажет, что цена размещения привилегированных акций низкого номинала не соответствует их рыночной стоимости, то суд с высокой степенью вероятности признает эмиссию недействительной. Таким образом, безусловной рекомендацией при размещении привилегированных акций в условиях, когда такое решение может быть обжаловано, является установление цены размещения, близкой к их реальной рыночной стоимости.

  В-третьих, не следует забывать и об одобрении сделок по размещению дополнительных акций в качестве сделок с заинтересованностью.

  Ст.83 Закона предусматривает, что в зависимости от ее параметров сделка с заинтересованностью может одобряться либо советом директоров, либо общим собранием акционеров общества. Однако поскольку п.4 указанной статьи предусматривает, что если предметом сделки или нескольких взаимосвязанных сделок является имущество, стоимость которого по данным бухгалтерского учета (цена предложения приобретаемого имущества) составляет 2 и более процента балансовой стоимости активов общества по данным его бухгалтерской отчетности на последнюю отчетную дату, решение может приниматься только общим собранием большинством голосов всех не заинтересованных в сделке акционеров – владельцев голосующих акций, вариант с принятием решения советом директоров интереса в данном случае не представляет.

  Что же нужно учесть при подготовке общего собрания акционеров, на котором будет одобряться сделка с заинтересованностью по размещению привилегированных акций?

  Прежде всего, нужно помнить о том, что если акции размещаются непосредственно какому-либо акционеру, либо его аффилированным лицам, данный акционер не голосует по данному вопросу повестки дня собрания. Таким образом, акции должны размещаться либо независимому (пусть и формально) лицу, либо большинство иных (незаинтересованных) акционеров должны быть согласны с таким размещением и проголосовать за него.

  Вторым важным моментом при проведении такого общего собрания является то, что решение должно быть принято большинством голосов всех не заинтересованных в сделке акционеров. При этом в данном случае законодатель требует учитывать большинство именно от всех незаинтересованных акционеров, а не от незаинтересованных акционеров, принявших участие в общем собрании.

  Практика показывает, что в «старых» акционерных обществах, возникших в период массовой приватизации, это условие обеспечить зачастую весьма сложно. Действительно, основной пакет акций, как правило, сконцентрирован у мажоритарных акционеров, и если они являются заинтересованными лицами при размещении привилегированных акций, голосовать будут только миноритарии. Однако из них многие умерли, и никто не вступил в наследство их акциями; переехали, не уведомив регистратора, и не получают уведомления о собрании. Наконец, просто не ходят на собрания никогда. Если таких акционеров оказывается больше половины, решение об одобрении сделки с заинтересованностью принять будет невозможно. Единственный выход, который в данном случае видит автор – заблаговременно принимать меры к тому, чтобы сделка по размещению привилегированных акций не попадала под данное в законе определение сделки с заинтересованностью.

  Вот еще один способ изменения «соотношения сил».

  Действующее законодательство предусматривает возможность консолидации акций общества. Т.е. две и более размещенные акции общества могут быть, согласно положениям ст.74 Закона, конвертированы в одну вновь размещаемую акцию. Такое решение будет приниматься простым большинством голосов акционеров – владельцев обыкновенных акций и может распространяться только на эти обыкновенные акции.

  Таким образом, общее количество размещенных обыкновенных акций может быть уменьшено в любое целое количество раз. Количество привилегированных акций при этом останется неизменным.

  Следовательно, количество голосов акционеров – владельцев обыкновенных акций будет уменьшено, а привилегированных нет. Не изменится положение даже в том случае, если по результатам конвертации у ряда акционеров появятся дробные акции. П.3 ст.25 Закона устанавливает, что дробная акция предоставляет акционеру – ее владельцу права, предоставляемые акцией соответствующей категории (типа), в объеме, соответствующем части целой акции, которую она составляет. Следовательно, даже раздробленная на несколько частей акция будет давать в сумме только один голос. Таким образом, цель получения более полного контроля над обществом будет достигнута.

  Рассмотрим другую ситуацию. Акционер (группа акционеров), заинтересованный, например, в размещении акций общества путем закрытой подписки или внесении определенных изменений в устав, не обладает изначально квалифицированным большинством голосов, позволяющим принять такое решение. Однако у него (его союзников в данном вопросе) есть в распоряжении привилегированные акции, размер дивиденда по которым определен в уставе общества, в количестве, суммарно с обыкновенными позволяющем это сделать.

  Если число голосов, принадлежащих такому акционеру, окажется выше 50 процентов от общего числа голосов акционеров, принявших участие в общем собрании акционеров (с учетом крайне низкой активности акционеров эта цифра может оказаться не слишком большой), такой акционер имеет возможность заблокировать принятие общим собранием акционеров решения о выплате дивидендов по привилегированным акциям. И привилегированные акции на следующем собрании станут голосующими.

  Третья ситуация. Общество, выпустившее как обыкновенные, так и привилегированные акции, собирается принять решение, не отвечающее интересам миноритарных акционеров. В случае если дивиденд по привилегированным акциям ранее выплачивался, то такие акции в собрании не голосуют. Но статья 43 ФЗ «Об акционерных обществах» содержит перечень ситуаций, когда общее собрание акционеров не вправе принимать решение о выплате дивидендов по привилегированным акциям. Например, если общество отвечает признакам несостоятельности (банкротства).

  Если акционер выявит такую ситуацию, то он сможет в судебном порядке признать решение общего собрания акционеров о выплате дивидендов недействительным (вне зависимости от того, были ли дивиденды уже выплачены физически), тем самым круто изменив соотношение сил на предстоящем общем собрании.

  Обратим внимание читателя на некоторые тонкости сложившейся арбитражной практики.

  Имели место случаи, когда годовое общее собрание в акционерном обществе не проводилось или его проведение срывалось. Соответственно, на таком собрании не принимались и решения о выплате дивидендов по привилегированным акциям. Станут ли привилегированные акции голосующими?

  Ряд юристов считает возможным в данной ситуации рассматривать привилегированные акции общества как голосующие. Однако судебная практика идет по другому пути, указывая, что по смыслу норм Закона владельцы привилегированных акций получают право голосовать, если годовое собрание состоялось, однако вопрос о выплате дивидендов по привилегированным акциям не решался либо принято решение об отказе в выплате дивидендов. Непринятие решения о выплате дивидендов в связи с непроведением собрания или принятие решения о невыплате дивидендов на незаконном собрании не предоставляют владельцам привилегированных акций права голоса[5].

  Также существует судебная практика, основанная на буквальном прочтении положений п.5 ст.31 Закона. Согласно ей, право голоса у привилегированных акций возникает именно в связи с решением о невыплате или неполной выплате дивидендов. В случае же, если решение о выплате дивидендов принято, а дивиденды не выплачены – право голоса не возникает[6].

  Пожалуй, общим для всех рассмотренных выше сценариев является то, что при их реализации мажоритарный акционер (или группа акционеров) использует доминирующее положение в обществе для создания ситуации, которая фактически ущемляет права миноритарных акционеров. Сегодня все описанные действия являются абсолютно законными. Однако за последние годы Федеральной службой по финансовым рынкам, Министерством экономического развития неоднократно готовились законопроекты, закрывающие возможности использования доминирующего положения мажоритарных акционеров. Так, в разных документах предлагалось установить, что номинальная стоимость привилегированных акций общества не может быть ниже номинальной стоимости обыкновенных, либо установить, что при размещении привилегированных акций любого вида акционеры – владельцы обыкновенных акций имеют право их преимущественного приобретения в количестве, пропорциональном количеству имеющихся у них обыкновенных акций.

  Таким образом, имеется вероятность того, что в ближайшем будущем большинство из рассмотренных выше возможностей использования привилегированных акций для получения или усиления корпоративного контроля в АО станет нелегитимным.

  Привилегированные акции как инструмент выплаты дохода

  Остановимся на возможностях, которые предоставляют привилегированные акции мажоритарному акционеру в получении прибыли.

  Выплата дохода через дивиденды (оговоримся, что далее речь идет о резидентах РФ) физическим лицам выгодна в любом случае, поскольку облагается 9% налогом[7], что существенно выгоднее, чем выплата иных видов дохода. Она удобна и при получении прибыли юридическими лицами. В данном случае при начислении налога на прибыль его ставка будет составлять 0% при условии, что на день принятия решения о выплате дивидендов получающая дивиденды организация в течение не менее 365 календарных дней непрерывно владеет на праве собственности не менее чем 50-процентным вкладом (долей) в уставном (складочном) капитале (фонде) выплачивающей дивиденды организации или депозитарными расписками, дающими право на получение дивидендов, в сумме, соответствующей не менее 50 процентам общей суммы выплачиваемых организацией дивидендов[8].

  Как было показано выше, мажоритарный акционер – владелец более 75% голосующих акций общества имеет возможность стать единственным владельцем привилегированных акций и в соответствии с положениями ст.43 Закона фактически изымать любую долю чистой прибыли общества в виде дивидендов по ним.

  Существенным моментом получения доходов по привилегированным акциям, размер дивиденда по которым (порядок его определения) определен уставом общества, является то обстоятельство, что объявленные (выплаченные дивиденды) не должны превышать эту, зафиксированную в уставе общества, величину. В противном случае высока вероятность обжалования решения о выплате дивидендов по привилегированным акциям голосовавшими против него акционерами в судебном порядке[9]. Конечно, это обстоятельство является важным только в том случае, если в обществе есть иные акционеры, не входящие в группу, заинтересованную в выплате таких дивидендов.

  Возвращаясь к сказанному выше, хотелось бы отметить еще одну возможность, обусловленную относительно низким уровнем налогообложения дивидендных доходов для физических лиц. Размещение привилегированных акций ключевым сотрудникам АО позволит фактически выплачивать им часть вознаграждения в виде дивидендов. Однако если рассмотреть обе полных цепочки налогообложения (для выплаты по трудовому договору и для выплаты в виде дивидендов), начиная от получения компанией выручки до выплаты денежных средств непосредственно физическому лицу, становится ясно, что вопрос о выгодности такого решения не является совсем простым.

  Автор не считает возможным в формате данной статьи подробно останавливаться на всех финансовых аспектах такой выплаты, однако, по его мнению, затраты общества при любом из рассматриваемых путей будут, в общем случае, сравнимы. Ну и конечно, нужно помнить, что выплата дивидендов может быть только при наличии в обществе чистой прибыли.

  Кроме того, сравнивать выгоды выплаты вознаграждения через трудовой договор или дивиденды имеет смысл тогда, когда речь идет именно о сотрудниках компании, связанных с ней трудовыми отношениями. Но в процессе деятельности АО часто возникают ситуации, когда взаимодействие с определенными физическими лицами является крайне важными и выгодным. При этом возможность заключения с ними трудового договора исключена или существенно затруднена. В этом случае размещение таким лицам привилегированных акций, позволяющих получить необходимый доход, может являться оптимальным решением.

  Достаточно долгое время основными проблемами, препятствующими распространению такой практики, были невозможность прекращения выплат по акциям по завершении сотрудничества и опасение неблагоприятного голосования их владельцев в предусмотренных законом случаях. Решить их пытались различными способами. Так, часто использовалось заблаговременное получение «обратных» передаточных распоряжений. Однако данный путь нельзя считать законным.

  Были попытки заключения договоров репо, предусматривающих право выкупа привилегированных акций по истечении определенного периода. Но и этот вариант, с точки зрения автора, неприемлем, т.к. согласно положениям п.13 ст.51.3 ФЗ «Об акционерных обществах» в случае, если список лиц, имеющих право на получение от эмитента дивидендов, переданных по первой части договора репо, определяется в период после исполнения обязательств по передаче ценных бумаг по первой части договора репо и до исполнения обязательств по передаче ценных бумаг по второй части договора репо, получателем дивиденда будет тот, кто являлся акционером на дату составления такого списка.

  Существующая судебная практика позволяет говорить о том, что можно не допустить голосования владельцев привилегированных акций и в случае невыплаты им дивидендов. Для этого достаточно не определять размер дивиденда по ним[10]. Однако такие ценные бумаги во многих случаях не устроят их перспективных приобретателей.

  На сегодня автору известен только один вариант, позволяющий с высокой долей вероятности обеспечить нужный режим владения привилегированными акциями и прекращение такого владения. Его реализация обусловлена положениями ст.32.1 Закона об акционерных обществах, посвященной акционерному соглашению.

  Акционерным соглашением может быть предусмотрена обязанность его сторон голосовать определенным образом на общем собрании акционеров, согласовывать вариант голосования с другими акционерами, приобретать или отчуждать акции по заранее определенной цене и (или) при наступлении определенных обстоятельств, воздерживаться от отчуждения акций до наступления определенных обстоятельств, а также осуществлять согласованно иные действия, связанные с управлением обществом, его деятельностью, реорганизацией и ликвидацией общества.

  Таким образом, возможно заключение акционерного соглашения, согласно которому приобретатель (владелец) привилегированных акций будет не только обязан голосовать на общем собрании акционеров в соответствии с указаниями владельцев обыкновенных акций, но и должен будет их продать при определенных условиях по определенной цене.

  К сожалению, и этот метод небезупречен. Проблема заключается в том, что законодательно возможность заключения акционерных соглашений появилась достаточно недавно[11]. В связи с этим практически отсутствует судебная практика по вопросу ограничения прав (либо возложения дополнительных обязательств) на владельцев привилегированных акций, и, следовательно, невозможно предсказать возможные нюансы правоприменения при рассмотрении судами в будущем исков, основанных на положениях акционерных соглашений.

  Будем особенно внимательными, если привилегированные акции выпустило открытое акционерное общество

  Акционерам открытого акционерного общества нужно дополнительно учитывать, что если в результате описываемых действий количество контролируемых ими совместно с аффилированными лицами голосующих акций превысит один из порогов 30, 50, 75%, они попадут под действие гл.XI.1 Закона, согласно которой им придется проводить сложные и дорогостоящие процедуры, связанные с направлением и реализацией так называемого «обязательного предложения» иным акционерам общества. До момента направления такого предложения акционер может голосовать только количеством акций, не превышающим первый из перейденных при таком приобретении порогов. В силу ограниченности объема настоящей статьи автор не считает возможным более подробно останавливаться на реализации данных процедур, однако считает необходимым отметить два обстоятельства.

  Во-первых, существующая на сегодня практика трактует придание привилегированным акциям статуса голосующих как вариант приобретения установленного Законом пакета акций. То есть, если ранее акционер, владея 25% обыкновенных и 20% привилегированных акций, не имел обязанности направлять в общество обязательное предложение о выкупе всех оставшихся акций, то, как только принадлежащие ему привилегированные акции станут голосующими, эта обязанность у него появится. Эта ситуация распространяется даже на случаи, когда сам приобретатель не голосовал за решение, в силу которого привилегированные акций стали голосующими, либо даже голосовал против такого решения. П.8 ст.84.2 Закона содержит перечень случаев приобретения акций, при которых требования гл.XI.1 не применяются. Наш случай в данный список не входит.

  Во-вторых, данные процедуры могут принести в перспективе весьма интересные результаты. Так, если по результатам реализации процедур «обязательного предложения» акционер (единолично либо совместно с аффилированными лицами) станет владельцем более 95% голосующих акций ОАО, при этом не менее чем 10% из этого количества будет приобретено им в ходе этих процедур, акционер имеет право по своему требованию выкупить акции у иных акционеров, что обеспечит ему полный контроль над обществом.

  Изложенное в настоящей статье не исчерпывает, конечно, всех возможностей и всех проблем, связанных с использованием привилегированных акций в процедурах корпоративного управления. Однако автор надеется, что представленный материал позволит читателям более полно применить их потенциал и избежать наиболее очевидных ошибок.

  [1]См., напр., Постановление Федерального арбитражного суда Северо-Кавказского округа от 28.01.2005г. №Ф08-6439/04; Постановление Федерального арбитражного суда Восточно-Сибирского округа от 12.12.2006г. №А19-11170/06-53-Ф02-6682/06-С2.

  [2]А то и значительно меньшего количества обыкновенных акций, поскольку для принятия решения достаточно владеть 75% акций от числа акций, принявших участие в собрании.

  [3]При этом очевидно, что такой владелец не допустит принятия на последующих общих собраниях решения о выплате дивиденда по привилегированным акциям. То есть префы могут стать голосующими «навечно».

  [4]Постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 06.04.2010г. №17536/09.

  [5]Постановление Федерального арбитражного суда Северо-Кавказского округа от 13.02.2008г. №Ф08-243/08.

  [6]Постановление Третьего арбитражного апелляционного суда от 07.12.2007г. №А33-2664/2007-03АП-1020/2007.

  [7]Часть вторая Налогового кодекса Российской Федерации от 05.08.2000г. №117-ФЗ, ст.224, п.4.

  [8]Часть вторая Налогового кодекса Российской Федерации от 05.08.2000г. №117-ФЗ, ст.224, п.4.

  [9]Постановление Федерального арбитражного суда Северо-Западного округа от 21.07.2008г. №А56-19949/2006.

  [10]См., напр., Постановление Федерального арбитражного суда Восточно-Сибирского округа от 12.12.2006г. №А19-11170/06-53-Ф02-6682/06-С2; Постановление Федерального арбитражного суда Северо- Кавказского округа от 28.01.2005г. №Ф08-6439/04.

  [11]Федеральный закон от 03.06.2009г. №115-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон «Об акционерных обществах» и статью 30 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» (вступил в силу с 9 июня 2009г.).

  Похожие публикации:

  1. 39 часовая рабочая неделя у медиков сколько часов в день
  2. Кто может преподавать в вузе по новому закону об образовании
  3. Предоплата и аванс в чем разница
  4. Чернобыльский отпуск как оформить работодателю